Выступление президента НАУФОР на парламентских слушаниях по проекту Основных направлений развития финансового рынка РФ

12.12.2024

Президент НАУФОР Алексей Тимофеев выступил 12 декабря на парламентских слушаниях, посвященных обсуждению проекта Основных направлений развития финансового рынка РФ на 2025 год и период 2026 и 2027 годов.

В своем выступлении глава НАУФОР подчеркнул важность переноса фокуса с банковской модели финансирования на рынок капитала, которая обсуждается в настоящее время, и остановился на ключевых вопросах, решение которых позволит увеличить емкость рынка для финансирования экономики.

Уважаемые коллеги!

Чрезвычайно важно, что в настоящее время обсуждается перенос фокуса с банковской модели финансирования на рынок капитала. Конкуренция двух этих источников финансирования даст лучшие условия такого финансирования и там, и там, а также снизит инфляционный характер всего финансирования за счет повышения в нем роли рынка капитала.

Должен согласиться с тем, что проблема емкости рынка является по-прежнему актуальной. Увеличить ее можно только за счет домохозяйств, инвестирующих «напрямую» через брокеров или опосредованно - через ПИФ и НПФ. Значит им следует дать не менее убедительные аргументы для этого, чем для более простого и защищенного - депозитов.

Давайте взглянем на структуру розничных инвесторов: реальных инвесторов (со счетами более 10 тыс) на рынке менее 4 млн, менее миллиона из них - квалифицированные, которым принадлежит 77% активов. Еще около 800 тыс - клиенты доверительных управляющих, и около 2 млн - пайщики открытых ПИФ, то есть около 7 млн.

К сожалению, y нас нет в настоящее время инструмента стимулирования к инвестициям мелких инвесторов. Как нам заставить их выбирать - передать средства на банковский вклад или инвестировать? ИИС-3, предусматривающий пятилетний срок, а впоследствии - 10 летний, со всеми его льготами проигрывает годовому депозиту с налоговой льготой «ключевая ставка, умноженная на 1 млн руб», даже если бы ключевая ставка не была так высока.

Недавно было принято решение снять запрет на перевод дивидендов по акциям, находящимся на ИИС-3, на иные счета. Это правильно, но должно распространяться и на купоны по облигациям, и на доходы по паям ПИФ. Вероятно, первоначальная идея заключалась в том, чтобы накапливать на ИИС-3 как можно больше средств, но эффект будет обратным - мелкие инвесторы, лишенные возможности получать текущий доход с портфеля своих ценных бумаг, не принесут средства на ИИС, или принесут на ИИС меньше средств, сохранив необходимые для текущего потребления.

Можно сколько угодно говорить о «долгосрочных инвестициях», но если механизм их поощрения неэффективен - их не будет. ИИС-3 не смогут стать способом перетока средств с депозитов на рынок ценных бумаг. Для того, чтобы они стали таким инструментом, их следует существенно модифицировать и начать с того, чтобы ограничить срок, позволяющий воспользоваться всеми стимулами, пятилетним. При этом, следует предусмотреть как бы «трансформацию ИИС-1 в ИИС-3», когда налоговый вычет на взнос применяется при условии трехлетнего срока ИИС, а налоговый вычет на снятие - после трех лет и тем больше, чем дольше ИИС открыт, а также разрешить переводить доходы по ценным бумагам, находящимся на ИИС, на иные счета.

Семейные ИИС - это правильно. Во-многих семьях зарабатывает один супруг, а второй - нет, или зарабатывает заметно меньше. В этом случае зарабатывающий супруг должен иметь право на больший вычет, если бенефициаром счета будут оба или супруг и дети.

Далее - об институциональных инвесторах, которых нам на рынке акций не хватает. Сегодня розничные инвесторы инвестировали в отечественные акции больше, чем ПИФ и НПФ вместе взятые! Что касается ПИФ, то, во-первых, мы видим, что здесь круг доступных розничным инвесторам финансовых инструментов и операций уже, чем при операциях через брокеров, хотя, кажется, должно быть наоборот. Во-вторых, стимулирование инвестиций через ПИФ должно быть сильнее, чем через брокеров. Пока ситуация обратная - инвестиции через брокеров пользуются преимуществами, например владение паями в течение пяти лет не освобождает от подоходного налога, а ценными бумагами на брокерском счете - освобождает.

НПФ. Банк России начал реформу управления рисками НПФ, в том числе, с целью повышения их активности на рынке акций, однако нет уверенности, что обсуждаемые подходы позволят этого добиться. Прекрасно понимая, что НПФ должны быть консервативным и осторожным инвестором, тем не менее нужно снять некоторые ограничения, которые не позволяют НПФ инвестировать в акции.

Следует отменить меры по предупреждению банкротства НПФ при негативном результате стресс-тестирования, требования о пятилетней безубыточности (при переходе застрахованного между фондами) НПФ, административную по своему характеру фидуциарную ответственность НПФ. ПДС - это правильно и позволит нарастить инвестиционные ресурсы НПФ, но без изменения подходов к управлению рисками НПФ, без отмены ограничений, о которых я сказал, разрешение НПФ инвестировать в акции больше останется только декларацией, НПФ, как и сейчас, инвестировать в акции не решатся, а продолжат инвестировать как и сейчас в облигации.

Спасибо за внимание!

Банк России опубликовал проект Основных направлений развития финансового рынка Российской Федерации на 2025 год и период 2026 и 2027 годов в конце сентября 2024 года. В октябре НАУФОР представила подробные комментарии к документу.

Комментарии НАУФОР можно прочитать здесь .