Алексей Тимофеев выступил на конгрессе, посвященном ЦФА

09.04.2026

Президент НАУФОР Алексей Тимофеев выступил в среду, 8 апреля, на II Конгрессе по цифровым финансовым активам, организованном Cbonds.

«Я считаю, что рынок ЦФА имеет объективные основания быть преимущественно долговым. Массовый рынок - рынок простых инструментов и это справедливо как для традиционного финансового рынка, так и для рынка ЦФА. Традиционный рынок финансовых инструментов и рынок ЦФА в части простых долговых инструментов конкурируют друг с другом. При этом рынок ЦФА пользуется очевидным регуляторным арбитражом (хотя в целом регуляторный арбитраж не в пользу рынка ЦФА, но этот - в пользу ЦФА), а именно простотой выпуска ЦФА, которая в настоящее время является главной причиной для развития этого рынка.

Это преимущество рынка ЦФА будет постепенно устраняться путём дерегулирования рынка традиционных финансовых инструментов и дорегулирования рынка цифровых финансовых инструментов. Чертой именно этого процесса являются инициативы Банка России по упрощению выпуска облигаций. Это же можно сказать и про только что внесённый в Государственную Думу законопроект о цифровых активах - мы движемся в том же направлении, что и весь мир.

Я уверен, что у рынка ЦФА есть огромный потенциал как у рынка немассовых финансовых инструментов - именно там возможен максимальный финансовый инжиниринг. Во всех остальных сегментах он будет подчиняться регулятивной схеме либо банковского рынка, либо страхового, либо рынка традиционных финансовых инструментов, в зависимости от существа продуктов, которые будут представлять цифровые права.

Что касается закона о цифровых активах ... К сожалению, закон не решается назвать вещи своими именами. Ведь, казалось бы, вот птица, которая летает, как утка, крякает, как утка и плавает, как утка, почему бы не назвать ее уткой? Сказать, что ЦФА - это финансовые инструменты с особым порядком учета прав на них, но закон этого не делает и множит сущности - авторы воспроизводят закон о рынке ценных бумаг в его основных чертах, вводят новые статусы для его существующих участников финансового рынка, в общем-то, с точки зрения юридической техники, можно было бы сделать рациональнее. Однако, он - хороший, поскольку решает две задачи - обеспечивает доступ на рынок цифровых активов для финансовой индустрии с ее клиентской базой - для брокеров, управляющих, УК, а также разрешает операции по счетам депо под номинальным держателей, на что до того не решались. Благодаря этому появляется возможность создать на рынке ЦФА ликвидность, о которой так много говорили участники рынка ЦФА, - мы избегаем риска, который до этого был - "запереть" рынок в рамках пары крупных финансовых институтов с широкой собственной клиентской базой, лишив такой возможности остальных. Наоборот, к этому рынку на общих площадках смогут подключиться многие участники. Теперь брокерам может быть интересно давать "плечи" и использовать временно свободные средства клиентов, что дает 30-50% оборота.

Насчет консолидации ликвидности оборота этих инструментов на какой-то одной площадке - конечно, это должно быть возможно не только на Московской Бирже, СПБ бирже, и СПВБ бирже. Закон не должен ограничивать возможность консолидации, равно как такую форму организации торговли ЦФА как торговая система.

Что нас беспокоит, так это то какими будут требования к цифровым депозитариям. Если они будут высокими, а Центральный Банк считает, что для рынка цифровых активов характерны дополнительные риски, я, кстати, так не считаю, мы разорвём возможность на одной позиции торговать традиционными финансовыми инструментами и цифровыми активами, а значит снизим интерес брокеров к этому рынку и ликвидности, о которой я говорил, не добьемся».

В секции «Рынок ЦФА: Назад в будущее?» также принимали участие»:

Алексей Илясов, Т-Банк, генеральный директор Атомайз

Денис Додон, директор по инновациям, Альфа-Банк

Станислав Акулинкин, член Совета, Торгово-промышленная палата РФ

Модератор - Александр Бударин, руководитель отдела долговых рынков России, СНГ и Китая, Cbonds.

Перейти на страницу конгресса