НАУФОР опубликовала аналитический доклад «Акции в портфелях ПИФ и НПФ»

01.09.2026

НАУФОР опубликовала аналитический доклад «Акции в портфелях ПИФ и НПФ», подготовленный для ассоциации Лабораторией анализа институтов и финансовых рынков ИПЭИ РАНХиГС.

Комментирует президент НАУФОР Алексей Тимофеев:
«Исследование позволяет оценить активность институциональных инвесторов - ПИФ и НПФ - на рынке акций и финансовые результаты инвестиций в акции в течение последних лет. Это особенно важно сейчас, когда инвестиции в акции у институциональных инвесторов вызывают еще большие, чем прежде, сомнения. Между тем инвестиции в долевые ценные бумаги - суть долгосрочные инвестиции, а роль институциональных инвесторов в том и состоит, чтобы осуществлять долгосрочные инвестиции при любых состояниях рынка. Исследование отчасти отвечает на вопрос о том, насколько инвестиции в акции зависят от интереса к этим активам со стороны институциональных инвесторов, а насколько - от регулирования, а именно ограничивает оно или нет инвестиции в акции, если бы такой интерес был. И в этом смысле сравнение индустрий ПИФ и НПФ, подчиняющихся разным регуляторным подходам, кажется особенно полезным.»

Как показывает проведенный анализ результатов инвестирования НПФ, консервативная структура нынешних пенсионных портфелей, состоящих преимущественно из ОФЗ и корпоративных облигаций, не гарантирует сохранение покупательной способности сбережений на длинном горизонте, хотя и снижает чувствительность к краткосрочным «просадкам» рынка акций.

Накопленная доходность на разных горизонтах, %

Горизонт¹	21 год2005–2025	12 лет2014–2025	10 лет2016–2025	9 лет2017–2025	5 лет2021–2025
Накопленная доходность портфелей пенсионных резервов (ПР) и накоплений (ПН) (валовая, до учёта издержек)
НПФ ПН валовая	363,6	139,6	106,5	86,7	50,2
ВЭБ ПН Расширенный	390,9	171,0	133,2	111,0	57,7
ВЭБ ПН ГЦБ	—	192,1	158,6	130,5	57,8
НПФ ПР валовая	496,6	129,9	109,7	90,7	49,9
Накопленная доходность портфелей пенсионных резервов (ПР) и накоплений (ПН) (чистая, после учёта издержек)
ПН чистая	231,5	94,5	72,2	58,3	36,2
ПР чистая	—	—	—	69,0	39,3
Накопленная доходность ОПИФов по динамике стоимости пая (чистая, после учёта издержек)²
ОПИФы акций	637,1	211,5	158,2	96,4	18,2
ОПИФы облигаций	358,5	131,5	99,3	78,3	29,3
ОПИФы смешанные	759,9	157,7	125,6	89,1	17,9

1Период указан только по годам, за которые доходности включены в расчёт, например, для периода «2021–2025 гг.» базовым годом является 2020, на конец которого стоимость портфеля принималась за 1.

2Использовались данные по всем активным фондам в каждый отдельный год, то есть выборка включает в себя как новые, так и ликвидированные фонды.

Источник: расчёты авторов.

При этом на горизонтах от 5 лет и более умеренное повышение доли акций способно улучшать реальную доходность пенсионных средств.

При повышении средней доли акций с нынешних 7-8% до 40% дополнительный спрос НПФ на акции мог бы составить 2,2 трлн руб. (14,2% от оценочного free-float), тогда как к концу I квартала 2026 года совокупный объем пенсионных накоплений и резервов НПФ составлял 6,8 трлн руб, а фактические вложения в акции - 0,5 трлн.

«Регулирование и инвестиционная политика НПФ должны быть ориентированы не только на снижение краткосрочной волатильности, но и на обеспечение долгосрочной реальной доходности. Целесообразно обсуждать условия, при которых НПФ смогут держать более высокую долю акций в портфелях участников с длинным горизонтом до начала выплат, включая развитие стратегий жизненного цикла в ПДС, раскрытие бенчмарков, стресс-тестирование с учетом горизонта обязательств», - делается вывод в обзоре.

Аналитический доклад НАУФОР «Акции в портфелях ПИФ и НПФ»