Алексей Тимофеев выступил на Восточном экономическом форуме

02.09.2026

Президент НАУФОР Алексей Тимофеев выступил онлайн в среду, 2 сентября, на Восточном экономическом форуме, проходящем в г. Владивостоке.

В 2024 году Президент поставил задачу по повышению капитализации российского финансового рынка до 66% ВВП к 2030 году. Это правильно, поскольку по капитализации судят о роли, которую рынок ценных бумаг играет в экономике и, таким образом, судят именно по капитализации к ВВП. Это правильно, потому что это задача по усилению роли рынка ценных бумаг как источника финансирования для реальной экономики. Это не означает развитие только долевого рынка. С точки зрения гармоничного развития финансового рынка капитализация предполагает сопоставимый по объемам долговой рынок и кратно больший срочный рынок.

К сожалению, пока капитализация снижается, и происходит это несмотря на привлечение значительных средств отечественных инвесторов - около 4 трлн руб в год (речь идет о брокерских услугах, управляющих, о ПИФ и НПФ), которые идут преимущественно на рынок государственного и корпоративного долга и потому не могут компенсировать падение капитализации по внешним для самого рынка ценных бумаг причинам.

Это понятно, долговой рынок демонстрирует высокую доходность благодаря высокой ключевой ставке и для отечественного инвестора такое решение рационально. Это тем не менее имеет положительный эффект, поскольку, во-первых, ведет к перетоку средств из депозитов на рынок ценных бумаг, и благодаря этому к постепенному увеличению роли финансирования за счет рынка ценных бумаг по сравнению с доминирующей пока ролью банковского финансирования, и в перспективе к снижению стоимости финансирования для реальной экономики. Во-вторых, как мы надеемся, при снижении ключевой ставки (это, однако, будет по-настоящему заметно при снижении ключевой ставки до 7,5-8,5%) часть средств, поступивших на долговой рынок, перетечет на рынок долевой. Добившись интереса розничного инвестора к рынку ценных бумаг, мы видим рост интереса к рынку со стороны отечественных юридических лиц, однако и здесь это интерес к рынку долговому. Иными словами, что касается отечественного инвестора, то он увеличивает емкость рынка в темпе рекордном для некоторых финансовых отраслей. Нужно ли сделать еще что-то, думаю, да, поскольку 4 трлн руб в год - это минимально необходимый объем при условии 10% в год органического роста, которого нет, для решения задачи по удвоению капитализации. Это, однако, предполагает более сильные стимулы, чем сейчас.

Можем ли мы рассчитывать на иностранного инвестора? Вряд ли всерьез до снятия санкций с российской инфраструктуры, финансовой индустрии и до разблокировки активов. Должны ли мы опустить руки? Нет, и Восточный финансовый центр может стать одним из способов доступа к российским активам для тех иностранных инвесторов, кто в них заинтересован сейчас. Нужен ли нам иностранный инвестор? Только иностранный инвестор, то есть инвестор, имеющий возможность выбирать между акциями компаний разных стран, может устранить так называемый «страновой дисконт» российского рынка акций. Иностранный инвестор может обеспечить и более долгосрочный характер инвестиций, чем отечественный сейчас.

В целом, только иностранный инвестор может обеспечить глобальную конкурентоспособность отечественной экономики. Дело в том, что сколь бы ни были велики активы отечественных инвесторов, активы глобальных инвесторов больше - борьба за иностранного инвестора идет между всеми финансовыми рынками мира как борьба за то, чтобы обеспечить максимальные возможности для финансирования, а значит развития собственной экономики. Если вы проигрываете в конкуренции за глобального инвестора, преимущества в развитии экономики получает кто-то другой. Это конкуренция должна идти всегда, в том числе сейчас, когда Россия находится под санкциями.

Что будет важно для иностранных инвесторов? Во-первых, гарантии от нерыночных рисков. Попытка в виде счетов «Ин» пока не оправдалась в той степени, в какой могла бы и может, однако имеет большое символическое значение как отношение России к иностранным инвесторам, готовым разделить с ней глобальные риски. Коллеги, предлагающие инициативы по Восточному финансовому центру, стараются нащупать, какие дополнительные особенности и гарантии могут помочь оживить поток внешних инвестиций, в том числе с использованием данных счетов - доступ, конечно, без измены принципам идентификации, санкционно-устойчивую инфраструктуру расчетов и хранения российских активов или инструментов на них, исполнения по ним обязательств и др меры. Это правильно. Во-вторых, что еще важно для иностранных инвесторов - это дисконт, который дает шанс заработать тем из инвесторов, кто ожидает завершения конфликта и снятия санкций, а также роста капитализации при снижении ключевой ставки. В-третьих, высокие по сравнению с иными рынками доходности российского долгового рынка. Наконец, в-четвертых, технологический потенциал российской экономики, - в мире очевидны тенденции смещения фокуса глобальных инвестиций на высокотехнологичные проекты, и российская экономика является одной из тех, которые имеют высокий технологический потенциал.

Если Восточному финансовому центру удастся решить задачи по безопасному инфраструктурному обеспечению спроса иностранных инвесторов, есть хороший шанс на то, что они воспользуются такой возможностью".

В сеccии «Восточный финансовый центр: как будет работать новый центр притяжения международного капитала в Россию?» также принимали участие:

Александр Крутиков, управляющий партнер, Фонд «Кристалл роста»

Алексей Мирошниченко, первый заместитель председателя, ВЭБ.РФ

Алексей Моисеев, заместитель Министра финансов Российской Федерации

Александр Осипов, губернатор Забайкальского края

Андрей Салащенко, генеральный директор, АО «Восточная биржа имени В.В. Николаева»

Алексей Чекунков, министр Российской Федерации по развитию Дальнего Востока и Арктики

Модератор - Александр Галушка, заместитель Секретаря, Общественная палата Российской Федерации.

Перейти на сайт Форума