Президент НАУФОР Алексей Тимофеев выступил 1 декабря на Парламентских слушаниях по основным направлениям развития финансового рынка

01.12.2025

Президент НАУФОР Алексей Тимофеев выступил на Парламентских слушаниях «О проекте Основных направлений развития финансового рынка Российской Федерации на 2026 год и период 2027 и 2028 годов», организованных Комитетом Государственной Думы РФ по финансовому рынку.

Уважаемые коллеги!

Ограничусь тезисами … Нет сомнений в адекватности Основных направлений развития финансового рынка, предложенных для обсуждения. В документе много мер, важных для развития финансового рынка, многие из них предложены самой индустрией, ограничусь теми, которых в документе не хватает и которые при этом соответствуют масштабу задачи удвоения капитализации к ВВП в 2030 году.

На российском финансовом рынке мало эмитентов: эмитентов акций около 200, из них только около 60 - в высшем котировальном списке, и это число много лет не меняется. Отраслевая структура российской экономики в российской капитализации представлена недостаточно. На топ-10 крупнейших в капитализации эмитентов приходится 62%, на топ-10 крупнейших по обороту - 63%. На рынке облигаций эмитентов побольше, около 300.

Банк России и Правительство делают большую работу по изменению модели финансирования с преимущественно банковской на более сбалансированную - с большей ролью рынка капитала. Это предполагает постепенное ограничение мер поддержки банковского финансирования и не даст быстрого результата. Между тем, есть и решения, которые могут быть приняты в дополнение к этим: эмитенты должны получить упрощение процедуры эмиссии - опыт рынка ЦФА показал, что это является фактором для эмитентов долга, эмитентов же акций следует стимулировать налогами - относить на расходы на IPO в двукратном размере; снижать ставку налога в течение трех лет после IPO; освобождать от налогообложения акционеров при продаже их пакетов акций в ходе IPO и тд.

На российском финансовом рынке мало инвесторов - и розничных, и институциональных. Понятно отсутствие иностранных инвесторов, однако потенциал привлечения отечественных инвесторов далеко не исчерпан. Хотя наш рынок считается розничным, розничных инвесторов у нас едва 6-7 млн - тех, у кого на счетах больше 10 000 рублей (я имею ввиду и клиентов брокеров, и клиентов доверительных управляющих, и пайщиков паевых инвестиционных фондов - всех вместе взятых) - их средств - около 16 трлн руб - на брокерских счетах, в ДУ и в ПИФ (примерно 22% от депозитов). По большей части это средства крупнейших из инвесторов - так, на 90 тыс инвесторов приходится 8 трлн руб из 11 трлн руб на брокерских счетах).

Таким образом, задача по привлечению розничных инвесторов стоит по-прежнему остро. ИИС-3 работает не очень хорошо - статистика говорит о незначительном приросте общего числа ИИС хотя и о значительном приросте активов, но около половины средств на ИИС-3 получены с ИИС-1 и 2, а большая часть остальных - в результате перевода крупных инвесторов с обычных брокерских счетов на ИИС-3. Иными словами ИИС-3 не привели пока к появлению новых денег на рынке ценных бумаг. Для мелких инвесторов, для которых срок ИИС чувствительнее, - ИИС-3 не интересен!

Следует оптимизировать ИИС-3: сократить срок, хотя бы с ограничением суммы взноса, хотя бы для инвестиций через ПИФ, для крупных ИИС - не повышать срок как это предусмотрено с 2027 года. Усилить 5-летнюю льготу - освободить от налогообложения доходы по ценным бумагам, которые остаются во владении более 5 лет. Эти меры были бы очень эффективны и дополнили бы меры по повышению финансовой грамотности и по продвижению российского рынка ценных бумаг, которые предпринимает Банк России и Правительство!

Негосударственные пенсионные фонды - это 6,3 трлн рублей активов, но этот институт, плохо инвестирует в акции. По нашим оценкам, если бы НПФ в течение последних, очень турбулентных, 10 лет инвестировали в акции больше 10%, то они переиграли бы, а если бы инвестировали 40% в акции, то несмотря на все колебания рынка значительно переиграли бы инфляцию, а в реальности им это не удалось … К сожалению, этот самый долгосрочный институциональный инвестор не является таковым.

Требует внимательного изучения вопрос почему НПФ не инвестируют в акции и, если дело в регулирование, а мы думаем, что в нем-то и дело, - изменить регулирование!

ПИФ, открытые и биржевые - невелики по объемам, СЧА около 3 трлн, месте с закрытыми ПИФ для неквалифицированных инвесторов - 3,5 трлн руб - это около 1 процента ВВП.

Следует расширить инвестиционные возможности для ПИФ - меры, разработанные Банком России, хороши, но в целом индустрия коллективного инвестирования уже урегулирована неплохо, не испортить бы (вот зачем, например, решили ужесточить норматив концентрации - мера ничем не спровоцированная и несвоевременная на таком рынке как наш?), здесь главное - стимулировать граждан инвестировать через ПИФ, используя налоговые льготы, о которых я говорил.

Спасибо за внимание!

В октябре 2025 года НАУФОР направляла официальное письмо в Банк России с комментариями к документу.