12 сентября 2006 года состоялась интернет пресс-конференция с участием Алексея Тимофеева “Проблемы частных инвесторов во взаимоотношениях с профессиональными участниками фондового рынка”

Не кажется ли вам что необходимо увеличить количество мелких инвесторов на фондовом рынке? Для чего можно было-бы понизить стоимость входного билета до 1000RUR

Ответ:

Безусловно, это очень важно. И 2006 – год появления населения на фондовом рынке, на наших глазах происходит качественный перелом на фондовом рынке. Появление национального индивидуального частного инвестора резко увеличивает стабильность любого национального рынка, в том числе российского. Издержки, связанные с деятельностью розничных брокеров, в России уже ниже, чем во многих других странах. В сфере деятельности розничных брокеров нет высоких издержек, которые ложились бы на плечи мелких инвесторов. Это связано с их активной, агрессивной конкуренцией за средства индивидуальных инвесторов. Инфраструктурные издержки, связанные с передачей ценных бумаг, пока еще остаются проблемой, но она будет решаться в обозримой перспективе. По мере развития бизнеса, по мере развития конкуренции среди розничных брокеров и по мере увеличения числа частных инвесторов стоимость “входного билета” на фондовый рынок будет уменьшаться.

Алексей, добрый день. В соответствии с названием конференции вопрос: Есть какие-то типовые проблемы во взаимоотношениях брокеров и частных инвестров, которые можно определить и дать рекомендации по выбору брокера?

Ответ:

Процесс привлечения населения брокерами еще только начинается. Существующие проблемы типичны для этого периода, это проблемы, связанные с качеством обслуживания. Брокеры борются за количество обслуживаемых инвесторов, стремясь захватить большую часть рынка и не уделяя достаточного внимания защите интересов. В настоящее время – это важнейшая проблема.

Добрый день. Как вы относитесь к законодательным ограничениям паевых фондов в использовании производных инструментов?

Ответ:

В настоящее время закон об инвестиционных фондах предусматривает возможность использования производных инструментов исключительно в целях хеджирования. Это связано с массовым характером, а также с унификацией конструкции паевых инвестиционных фондов, характерной для первого этапа их деятельности. Уже сейчас идет дифференциация паевых фондов по их видам, по кругу вложений, по кругу инвесторов, которые могут участвовать в таких фондах. Я думаю, что для паевых инвестиционных фондов определенных типов, с определенным кругом инвесторов должна быть допущена возможность использования производных финансовых инструментов.

Что Вы думаете о народном размещении акций "Роснефти"? Не кажется Вам, что это был очередной обман финансово неграмотного населения? Вы покупали акции "Роснефти"?

Ответ:

Я считаю, что размещение акций “Роснефти” является значительным событием на российском фондовом рынке и это принципиально важно, что в размещении акций приняло участие население. С IPO “Роснефти” на рынок вернулись наиболее консервативные инвесторы, те, кто намерен приобретать акции и держать их в течение длительного времени. С учетом этой установки, IPO “Роснефти” – безусловно не обман, потому что в долгосрочной перспективе, в которой они намерены держать акции, они безусловно выиграют. Эта инвестиционная модель – один из наиболее важных вариантов поведения на рынке ценных бумаг. Присутствие таких инвесторов на рынке ценных бумаг необходимо стимулировать, потому что их долгосрочные вложения стабилизируют рынок. Стабильный рынок выгоден всем, в том числе и консервативным инвесторам, которые беспокоятся об обеспеченности своей старости.

Алексей, не кажется ли вам, что нынешняя ситуация с привлечением частных лиц на фондовый рынок - через брокеров или через паевые фонды акций - напоминает лохотрон? Профессиональные участники и институциональные инвесторы извлекли огромную прибыль на росте капитализации фондового рынка. Дальнейший рост возможен, конечно, но доходность будет гораздо ниже, чем раньше. Если будет вообще. И вот уже на этих высоких уровнях в рынок входит средний класс... Много он не заработает, зато уж брокерам и УК даст заработать сполна!

Ответ:

Я думаю, что российский фондовый рынок еще не исчерпал полностью потенциал своего роста. На этом росте может заработать и население, которое приходит на фондовый рынок сейчас. Мне не хотелось бы повторять еще раз прописные истины, что нельзя инвестировать в фондовый рынок последние средства, что свои инвестиции на фондовом рынке нужно диверсифицировать, что нужно инвестировать на долгий срок и не поддаваться панике, если цена инвестиций в краткосрочной перспективе снизилась. Не хотелось бы также еще раз повторять простой совет о том, что необходимо внимательно подходить к выбору брокера и, вступая во взаимоотношения с ним, нужно внимательно читать договор и следить за тем вознаграждением, которое берет брокер, чтобы расходы на брокерское обслуживание не оказались больше курсовой разницы при продаже ценных бумаг. При всей своей очевидности – эти прописные истины всегда актуальны. Если вы, как частный инвестор будете придерживаться этих очевидных правил, скорее заработаете на российском фондовом рынке, чем потеряете

Являетесь ли Вы инвестором паевых фондов? если да, то на основе чего Вы делаете свой выбор? Если нет, то почему?

Ответ:

Нет, не являюсь. Возможно, я делаю большую ошибку. Почему? Не могу объяснить.

Алексей, почему редкий паевой фонд в России обыгрывает фондовые индексы?

Ответ:

В долгосрочной перспективе индекс обыграть практически невозможно, потому что невозможно переиграть рынок. Поэтому рассчитывать на фонды, которые когда-то или, может быть, вот только что обыграли индекс – плохая идея для принятия инвестиционного решения

Алексей, летом 2005 года часть членов совета директоров НАУФОР выступала резко против вашего назначения, видя в вас ставленника ФСФР России. Удалось ли с ними наладить нормальный контакт? Есть ли у вас открытые противники в НАУФОР? И насколько у НАУФОР достаточно рычагов для воздействия на профучастников, которые, предположим, допускают вольности в обслуживании частных инвесторов?

Ответ:

По мере усиления НАУФОР, роль ассоциации на рынке, ее влияние на участников фондового рынка усиливается, потому что членство в НАУФОР приобретает значимый характер и для клиентов профучастников. Членство в НАУФОР становится признаком более высокого уровня обслуживания клиентов профучастников. НАУФОР все больше выполняет роль саморегулируемой организации, регулируя в деталях взаимоотношения между профучастниками – членами Ассоциации, членами НАУФОР и их клиентами и другими участниками фондового рынка. В настоящее время НАУФОР разрабатывает свод правил, чтобы это регулирование было бы комплексным, детальным, обеспечивающим как развитие бизнеса членов НАУФОР, так и предлагающим решения в сложных ситуациях, в которых участники рынка иногда оказываются.

Насколько известно, сейчас на ММВБ зарегистрировано порядка 160 тыс. счетов частных инвесторов. По вашей оценке, как будет изменяться этот показатель? Сколько новых игроков - физических лиц может прийти на рынок в течение года?

Ответ:

Уже сейчас по нашим оценкам на фондовом рынке присутствует не меньше 450 тысяч граждан. Я имею в виду, во-первых, пайщиков ПИФов, которые осознанно приняли решение приобрести паи, а не стали пайщиками в ходе преобразования чековых инвестиционных фондов. Во-вторых, тех, кто совершает сделки на спот-рынке, причем количество счетов на ММВБ уже сейчас больше 160 тыс. и при таких темпах роста может достигнуть 200 тыс. в ближайшее время. И в-третьих, тех, кто заключает сделки на срочном рынке РТС. Я думаю, этот показатель будет расти, потому что фондовый рынок все более и более становится механизмом для сохранения и умножения сбережений граждан.

Некоторые брокеры обходят ограничения по величине кредитного плеча, которое доступно клиентам при маржинальной торговле. Собирается ли НАУФОР бороться с такой практикой?

Ответ:

НАУФОР борется с такой практикой.

Алексей Викторович, как вы относитесь к идее вновь ввести обязательное членство профучастников в НАУФОР, как это было несколько лет назад? Приведет ли такой шаг к повышению качества услуг, которые брокеры оказывают частным инвесторам?

Ответ:

Мы не рассматриваем обязательное членство как самоцель. Я полагаю, что обязательное членство обеспечивает действенность функций саморегулируемых организациий. Таким образом, важным здесь является не членство, а те функции, которые возлагаются на саморегулируемые организации. По мере усиления роли саморегулируемых организаций, по мере расширения и развития их функций может стать вопрос и об обязательном членстве в саморегулируемых организациях, если это будет восприниматься как один из способов повышения эффективности осуществления соотвествующих функций.

Насколько серьезно частному инвестору при выборе компании для сотрудничества стоит относится к победам инвестиционных компаний в конкурсах "Элита фондового рынка"? Это авторитетный конкурс?

Ответ:

Это самый авторитетный конкурс на российском фондовом рынке. Процедура определения победителей во всех номинациях, учитывает мнение всего рынка. Можно с уверенностью сказать, что завоевать победу в конкурсе “Элита фондового рынка” вдвойне тяжело, потому что для победы необходимы в том числе и голоса конкурентов компании на рынке ценных бумаг. Я полагаю, что победа в конкурсе “Элита фондового рынка” может быть одним из факторов, который принимается во внимание при выборе брокерской компании. Но это безусловно далеко не главный и не единственный критерий

Добрый день, уаважаемые! Думаю, многие со мной согласятся, что на данный момент на рынке действует очень большое число УК и брокерских компаний и начинающему частному инвестору достаточно тяжело сделать выбор, кому доверить свои деньги. В связи с этим вопрос. Алексей, каким Вы видите дальнейшее развитие рынка и нужно ли вводить какие-либо огрничения для проф участников, например, повышение уставного капитала или обязательное членство в НАУФОР, дабы таким образом отсеить мелкие и недобросовестные компании? И какова Ваша точка зрения на данную проблему? Спасибо.

Ответ:

Я полагаю, что установление высоких требований к компаниям, работающим на фондовом рынке для обеспечения достаточного уровня защищенности инвесторов –их клиентов– является одной из наших главных функций. Я считаю, что в настоящее время должны развиваться все виды надзора, которые обеспечивали бы финансовую стабильность отдельных участников рынка ценных бумаг и всего фондового рынка в целом. Значительные усилия в этом направлении предпринимаются Федеральной службой по финансовым рынкам, которая реализует концепцию пруденциального надзора. Отчасти это осуществляется и саморегулируемыми организациями, поскольку сами участники фондового рынка заинтересованы в его стабильности. Мы полагаем, что принимаемые меры должны быть действенными, для того чтобы обеспечивать адекватность капитала финансовых организаций в зависимости от тех рисков, которые они принимают на себя в своей деятельности, а стало быть, в зависимости от набора тех конкретных операций, которые они осуществляют. Это гораздо более сложный механизм, чем простое повышение уровня собственного капитала. Это предполагает определение соотношения собственного капитала, применение сложного механизма взвешивания рисков, оценки активов, принимаемых к расчету собственного капитала. Это предполагает меры по регулярному, желательно частому надзору за состоянием дел всех финансовых организаций и возможность реализации полномочий по исправлению ситуации. Механизмы пруденциального надзорана фондовом рынке уже сейчас обсуждаются. Я думаю, это будет одним из важнейших изменений в регулятивной среде, которое начнет осуществляться в будущем году. Я думаю, что в ходе реализации этой концепции стабильность рынка будет повышаться.

Алексей, скажите, пожалуйста, как юрист юристу, что такое дериватив? Я не очень понимаю, как можно заключать сделки, о которых отечественное право, а тем более суды имеют смутное представление. А подопечные ваши меж тем искушают.

Ответ:

Ответ на этот вопрос как юрист юристу представляет самую большую сложность. Сложно это не только для российского права. Именно поэтому законодательство многих стран ограничивается перечислением видов деривативов, полагаясь в определении их понятий на практику и суды. Наиболее актуальными проблемами здесь являются разграничения расчетных деривативов и пари. Именно поэтому поправки, внесенные сегодня в Гражданский кодекс, предполагают предоставление судебной защиты расчетным деривативам, которые при этом могут соответствовать признакам пари. Проблема судебной защиты в меньшей степени стоит для сделок, совершаемых на фондовых рынка, поскольку сам механизм исполнения этих сделок делает маловероятным судебные споры по этому поводу.

Как сейчас поживает ваш третейский суд? частники туда еще в очередь не выстраиваются? им там что-нибудь светит?

Ответ:

Третейский суд НАУФОР развивается. В ближайшее время ожидаются перевыборы состава судей. Споров с участием частных инвесторов практически нет. Хочу отметить, что мы весьма щепетильно относимся к репутации третейского суда НАУФОР и поэтому, если такого рода споры будут в нем рассматриваться, я уверен, что они будут рассматриваться на надлежащем уровне.

Алексей, владеете ли Вы лично какими-либо фондовыми активами? Если да, то ответьте, пожалуйста, на другой вопрос: если завтра чистильщик обуви спросит Вас про перспективы бумаг РАО или Газпрома, как вы распорядитесь своими акциями?

Ответ:

Это известный анекдот, суть которого в том, что если чистильщик обуви спросит у вас о перспективе ценных бумаг, это означает, что их пора продавать. Важным же является то, насколько ситуацию на фондовом рынке можно оценить как “пузырь”. Мне кажется, что в настоящее время на российском рынке нет “пузыря”. И время, когда чистильщик обуви спросит о перспективах российских ценных бумаг, тоже впереди. Пока на российском рынке присутствует меньше 1% от экономически активного населения России.

Алексей, судя по всему, Вы принимали активное участие в написании проекта закона о центральном депозитарии. Скажите, пожалуйста, Вам не стыдно за его содержание? Заранее спасибо.

Ответ:

Нет, мне не стыдно за проект закона о центральном депозитарии. Я принимал участие в подготовке многих законопроектов, большинство из которых стали законами. И знаю, что происходит с законопроектом пока он не стал законом, знаю как работают законы. К тому моменту, когда на российском рынке начнет снижаться действие факторов, которые позволяют ему сегодня развиваться, появление на нем центрального депозитария будет принципиально важно. И к этому времени закон о центральном депозитарии выполнит свою задачу.

Когда будет наведен порядок, на рынке Forex-услуг? Когда будет сформирована хоть какая-то нормативно-правовая база, в данном секторе? Спасибо!

Ответ:

Проблема регулирования и надзора Форекса состоит в том, что он находится на границе юрисдикции Центрального банка и ФСФР и маскируется под деятельность, не имеющую отношения к операциям на финансовом рынке. Я полагаю, тем не менее, что в отношении Форекса последует реакция со стороны регулирующих органов.

Считаете ли этически верным, что дочерней рекрутинговое агенство, которое содержится на деньги членов НАУФОР, создает им проблемы - постоянно переманивая сотрудников из одной компании в другую?

Ответ:

Во-первых, рекрутинговое агентство, о котором вероятно идет речь, не является дочерним для НАУФОР и не содержится на деньги ее членов. Во-вторых, как мне кажется, это вопрос этичности бизнеса любого рекрутингового агентства. Охотники за головами заставляют компании предлагать своим специалистам наиболее адекватные условия. И с этим ничего не поделаешь

Добрый день, Алексей Викторович, на региональных рынках периодически появляются компании, которые обещают вкладчику нереальные условия. В частности, гарантированную процентную ставку на инвестиции, что, конечно, привлекает население. В Татарстане недавно была приостановлена лицензия одной из таких инвестиционных компаний. Как смогут вкладчики сейчас вернуть свои вложенные средства? И как населению можно уберечься от собственной наивности - на что стоит обращать внимание в первую очередь выбирая компанию для инвестирования?

Ответ:

Я полагаю, что зачастую ничего, кроме житейского прагматизма инвестора не убережет его от мошенников. Остальные же правила частного инвестирования давно известны, не следует использовать для инвестиций последние деньги. Инвестиции следует диверсифицировать. Инвестировать следует на долгий срок и не паниковать в случае колебаний на рынке, внимательно следить за издержками, с тем, чтобы все доходы от инвестиций не стали бы доходами посредника. Я полагаю, что по мере развития системы надзора на фондовом рынке риск встречи с мошенниками будет существенным образом снижен.

Существует немало легенд о баснословных прибылях игроков на фондовом рынке. Например, известный журнал опубликовал статью об одной пенсионерке из Германии, которая, разработав собственную стратегию, и имея под рукой только телефон и утренние газеты, заработала 500 тыс. евро за 8 лет. Действительно ли такое случается? Как вы относитесь к возможности разбогатеть за счет спекулятивных операций на рынке?

Ответ:

Могу предположить, что у этой пенсионерки был достаточно существенный начальный капитал. И она могла позволить себе не реагировать на колебания рынка на протяжении всех 8-ми лет. В этом случае это возможно.
Возможности разбогатеть за счет спекулятивных операций для непрофессионального инвестора нет.

Некоторые эксперты утверждают, что в течение 2-3 лет российский рынок станет на порядок дешевле, эффективнее и доступнее для массового инвестора. А как считаете Вы - это реально?

Ответ:

Я думаю, что это действительно так. Уже сегодня комиссионные российских розничных брокеров ниже, чем комиссионные брокеров за рубежом. Основной груз издержек лежит в сфере инфраструктуры и связан с сохранением и переводом ценных бумаг. С появлением центрального депозитария ситуация может измениться.

Уважаемый Алексей Викторович! Продолжая тему открытую Анной Саушиной (еженедельник "где Деньги")ответьте пожалуйста, какие меры воздействия в настоящее время есть возможность применить против недобросовестной деятельности филиалов московских компаний, открывающихся в регионах? Какую ответсвенность несут филиалы и головные компании и перед кем, насколько мне известно, региональные отделения ФСФР не имеют возможности привлечь филиалы к ответственности, т.к. достаточно сложно раскрыть в филиале нарушения, всегда есть отговорка, что вся необходимая документация отослана в центральный офис. И еще один вопрос, знакома ли Вам компания ОАО "Гарант-инвест" и потребительское общество "Гарант"? Не считаете ли Вы данную организацию "финансовой пирамидой"? Спасибо.

Ответ:

Возможно, речь идет об экспансии московских компаний в регионы. Такая экспансия осуществляется в самых различных формах как путем создания дочерних компаний, заключения договоров с региональными компаниями, так и путем открытия филиалов. В тех случаях, когда деятельность финансовых организация является незаконной, они должны нести ответственность, независимо от выбранной ими формы деятельности.

У некоторых интернет-брокеров десятки тысяч клиентов; насколько защищены их интересы? не пострадают ли они, если у брокера начнутся финансовые проблемы или он использует деньги клиентов не по назначению?

Ответ:

Я полагаю, что в настоящее время система защиты интересов инвесторов Интернет брокеров находится в процессе формирования. Однако некоторые основные элементы этой системы уже действуют. Это требование по сегрегации активов брокера и клиентов и правила использования активов клиента брокерами. Сюда же относится правило использования маржинальных сделок. В дальнейшем уровень защиты интересов клиентов брокеров будет повышаться с развитием системы пруденциального надзора и созданием системы компенсаций убытков инвесторов в результате недобросовестных действий финансовых организаций

Не могли бы вы дать рекомендации для начинающего игрока фондового рынка?

Ответ:

Если речь действительно идет об игроке, то остается надеяться на то, что он готов получать удовольствие от процесса, а не от результата. Если же речь идет об инвесторе, то это зависит от конкретной ситуации, в которой находится каждый человек. Здесь я мог бы только повторить правила, которые уже привел ранее Анне Саушиной.

Как известно, в странах с развитой рыночной экономикой предусмотрена строгая ответственность за извлечение выгоды с использованием инсайдерской информации. Какова практика в этом отношении в России? Если можно, приведите конкретные примеры.

Ответ:

Известно, что ФСФР разработала законопроект, направленный против использования инсайдерсокй информации и манипулирования на фондовом рынке. Я полагаю, что в обозримой перспективе Россия не будет отличаться от других стран с развитыми фондовыми рынками. Сегодня это существенно, для того чтобы российский фондовый рынок не воспринимался инсайдерским, что существенно сказывается на его конкуренции с другими финансовыми рынками. Для того чтобы мы могли рассчитывать на средства крупных глобальных инвесторов мы должны создать правила игры на российском рынке, аналогичные тем, что действуют на других финансовых рынках. Что уж говорить, если сегодня ответственность за использование служебной информации – эмбрион инсайдерской информации по российскому законодательству наказывается административным штрафом до 100 долларов США.

Какие изменения в налогообложении инвестиций в акции можно ожидать в 2007 г.? Считаете ли Вы правильным, когда (в отличие от доходов на банковские вклады или вклады в ПИФы) налог на прибыль, полученную от инвестиции в акции взимается ежегодно, хотя итоговая сумма при изъятии вложенных в акции средств может оказаться ниже первоначальных вложений?

Ответ:

Вероятно, вопрос задан не корректно. Потому как налог на прибыль возникает при реализации ранее приобретенных акций. НАУФОР уделяет большое значение адекватному налоговому режиму на фондовом рынке. В настоящее время мы разрабатываем предложения по целому ряду вопросов с тем, чтобы стимулировать инвестиционные процессы на российском рынке.

Скажите, пожалуйста, куда в настоящее время надо вкладывать деньги?

Ответ:

Боюсь, что не могу ответить на этот вопрос, поскольку инвестиционные советы противоречат моим функциям, как менеджера НАУФОР.

Как сказывается на нашем рынке отсутствие нормальных дивидендов у большинства компаний?

Ответ:

Я думаю, что отсутствие нормальных дивидендов у компаний ограничивает инвесторскую базу на российском рынке. Справедливо и обратное утверждение: бедная инвесторская база ограничивает политику компаний по выплате дивидендов. Мне кажется, что по мере развития рынка эти два фактора во взаимодействии должны привести к балансу. Хорошим знаком является развитие процессов IPO, когда компания обращается за капиталом к инвесторам, которые могут быть заинтересованы в выплате дивидендов, и в связи с этим, компания готова изменить свою дивидендную политику.

Может ли гражданин РФ вложить средства в акции зарубежных компаний?

Ответ:

Да, может

Насколько сильно, по Вашему, поведение рынка в России зависит от поведения Европейских и в первую очередь североамериканских рынков. Возможно ли, если Российский рынок имеет потенциал роста, что он не будет расти из за того, что к примеру индекс DOW JONES падает.

Ответ:

К сожалению, российский рынок по-прежнему зависит от поведения крупнейших рынков. Известная самостоятельность в поведении и даже возможность выигрывать от негативных изменений таких рынков основана на конкурентоспособности - способности быть реальной альтернативой таким рынкам. Без достижения некоторых параметров независимость российского рынка труднодостижима. Однако уже сейчас российский рынок входит в 10 мировых фондовых рынков по капитализации и поэтому не может игнорироваться глобальными игроками. Этот и другие параметры российского рынка, их рост позволяет надеяться, что примерно в десятилетней перспективе российский рынок сумеет войти в пятерку крупнейших рынков

Какие меры сейчас предпринимаются в целях сокращения неправомерных действий со средствами инвесторов со стороны брокерских компаний?

Ответ:

Я уже говорил, что основные элементы системы защиты интересов клиентов брокеров созданы на уровне закона о рынке ценных бумаг, закона о защите прав инвесторов, нормативных актов ФСФР. Важная работа ведется на уровне саморегулируемых организаций. Что касается НАУФОР, то в настоящее время мы обсуждаем проекты типовых договоров на брокерское обслуживание, на управление ценными бумагами и разрабатываем свод правил касающийся внутренней организации деятельности посредников внутреннего контроля, управления рисками – Кодекс НАУФОР.
Однако, чрезвычайно важным здесь является не только регулирование, но и установление эффективного надзора за соблюдением правил. И здесь, в рамках формирования системы пруденциального надзора, мы определяем место саморегулируемых организаций.

Прочитав все вопросы и ответы, я убедилась, что никакой уверенности частному инвестору в сохранении и тем более преувеличении своих средств гарантировать не стоит. Особенно если он не имеет соответствующего образования и опыта работы на рынке. Как же тогда сформировать в России массового инвестора, на которого делает ставку г-н Вьюгин, пытаясь найти способ стабилизации российского рынка?

Ответ:

Должен подтвердить, что рынок ценных бумаг не гарантирует, в строгом смысле этого слова, частному инвестору сохранение и преувеличение своих средств. Мы также как г-н Вьюгин надеемся на формирование в России массового инвестора и прилагаем все усилия для этого. Однако, как и руководитель ФСФР, я уверен, мы хотели бы призвать граждан к осторожности при инвестировании на рынке ценных бумаг. Только в этом случае мы достигнем главных целей привлечения мелких инвесторов на фондовый рынок – повышение его стабильности, обеспечение роста их благосостояния и привлечения средств в экономику.