28.08.2026

на главную

Четкий расчет

Важно понимать, что Т0 - это не ускорение ради ускорения. Сегодня клиент привык совершать финансовые операции онлайн и видеть их результат практически сразу. На этом фоне ситуация, когда деньги уже перечислены в фонд, а инвестиционные паи выдаются лишь в один из следующих дней, воспринимается как очевидное отставание рынка коллективных инвестиций от других сегментов финансового рынка. Поэтому идея сократить срок выдачи паев обсуждается -индустрией уже достаточно давно.

После того как на конференции НАУФОР Банк России принципиально поддержал проведение эксперимента, мы продолжили обсуждение его практической конструкции с регулятором и участниками рынка, доработали концепцию в части последних технических деталей и направили регулятору на рассмотрение. Одновременно, мы уже приступили к разработке стандарта проведения эксперимента, в котором положения концепции будут преобразованы в конкретные и единообразные правила для его участников.

Предполагается, что на первом этапе эксперимент будет распространяться на выдачу инвестиционных паев открытых и биржевых ПИФ. Если не позднее 13:59:59 принята заявка, оформлены документы, необходимые для открытия лицевого счета в реестре, поступили денежные средства в оплату паев, а их выдача не приостановлена и не противоречит ПДУ и законодательству, СЧА фонда и расчетная стоимость пая будут определяться по состоянию на 14:00, после чего паи должны быть выданы инвестору в тот же день. Рассчитанные внутридневные СЧА и РСП управляющая компания должна будет раскрыть в течение четырех часов от времени расчета и в любом случае до выдачи паев.

Ключевое условие такой модели — возможность достоверно определить состав имущества фонда именно на 14:00. Поэтому стандартом будет установлен состав информации, на основании которой производится внутридневной расчет. Остаток денежных средств будет подтверждаться банковской выпиской с указанием времени операций, а позиция по ценным бумагам — выпиской по счету депо фонда на конец предыдущего операционного дня и отчетом об операциях по этому счету на 14:00. Обязательства и требования фонда будут отражаться на основании учета управляющей компании и подтверждаться соответствующим отчетом о сделках. Для сделок, совершенных управляющей компанией на организованных торгах, первичным документом станет биржевой отчет по форме SEM03, а при работе через брокера — отчет брокера, сформированный на основании биржевых данных. Для оценки ценных бумаг будут использоваться котировки Московской биржи, которые могут быть определены по состоянию на 14:00, и цены ценового центра НРД. Такой набор документов и данных позволит определить стоимость имущества фонда на расчетный момент, не дожидаясь завершения операционного дня.

Отдельные правила потребуются для сведений и величин, которые невозможно однозначно привязать к определенному моменту внутри дня. Если из первичного документа нельзя установить, к какому моменту относятся содержащиеся в нем сведения, при расчете СЧА он будет учитываться по времени получения управляющей компанией. Проценты, накопленный купонный доход и иные суммы, начисляемые за день по депозитам, сделкам РЕПО, займам и другим активам или обязательствам, при расчете на 14:00 будут включаться в полной дневной сумме. Если вознаграждение зависит от среднегодовой СЧА, она будет рассчитываться при каждом определении СЧА фонда. Резерв на выплату вознаграждения на 14:00 также будет начисляться в полной сумме, а затем корректироваться при окончательном расчете СЧА на 23:59:59.

При этом внутридневные данные по своей природе могут не совпасть с окончательными данными за операционный день. В частности, банковская выписка на 14:00 представляет собой внутридневной срез: обработка учетной информации и исправление ошибочных записей могут завершаться позднее. Поэтому один из ключевых принципов будущего стандарта — защита инвестора от последующего пересмотра результата операции. Если после расчетного момента данные будут уточнены, количество уже выданных инвестору паев изменяться не будет. Последующая сверка потребуется для правильного отражения результата в имуществе фонда, а возникающую разницу управляющая компания при необходимости должна будет компенсировать за счет собственных средств.

Участие в эксперименте предполагается добровольным: управляющая компания сама определит фонды, для которых она готова применять Т0, и закрепит это в правилах доверительного управления. Однако после включения такого условия в ПДУ выдача паев в Т0 станет ее обязанностью. Отступление будет допускаться только при внешних обстоятельствах, объективно исключающих расчет СЧА и РСП или саму выдачу паев, включая юридическую невозможность совершения соответствующих действий. Несвоевременное завершение расчета, сбой внутреннего процесса или иная организационная причина на стороне управляющей компании таким основанием считаться не будут. Иными словами, добровольным будет решение войти в эксперимент, но не исполнение принятого обязательства перед инвестором.

Погашение паев на первом этапе в эксперимент включаться не будет. Сейчас ПДУ открытого фонда должны предусматривать определение денежной компенсации при погашении исходя из расчетной стоимости пая на рабочий день, предшествующий дню погашения, что препятствует применению аналогичной модели. Банк России планирует устранить это ограничение в 2027 году. Стандарт заранее предусмотрит порядок погашения паев в Т0, но применять соответствующие положения управляющие компании смогут только после изменения регулирования.

Таким образом, стандарт должен установить единые требования к внутридневному расчету СЧА и стоимости пая, используемым данным, раскрытию информации и распределению ответственности. Наша задача – сделать, чтобы после эксперимента выдача паев в Т0 стала безопасной и воспроизводимой моделью, которую после апробации можно будет масштабировать на весь рынок.

Другие авторы

Журнал «Вестник НАУФОР» - это ежемесячный журнал с познавательными статьями о практике работы на рынке ценных бумаг, обзорами рынка, интервью с ведущими его представителями, материалами конференций рынка ценных бумаг.

Авторами журнала являются профессиональные финансисты: брокеры, управляющие, аналитики, корпоративные юристы, риск-менеджеры, представители инфраструктуры. Зная профессию изнутри, эти люди пишут о том, что действительно является повесткой их рабочего дня. Уровень понимания и анализа конкретных проблем задан принадлежностью авторов к индустрии финансов.

Читателями журнала «Вестника НАУФОР» являются представители госорганов, Банка России, руководители и специалисты финансовых компаний - профучастников рынка ценных бумаг и управляющих компаний, инвестиционные консультанты.

По вопросам приобретения печатной версии издания связываться с Мироновой Татьяной - mironova@naufor.ru