Владимир Рожанковский (Вестник №9/2008)

17.10.2008

Старший аналитик "Центринвестгрупп"
Волатильность - в чем она?
Российский рынок по-прежнему относится к категории emerging markets. А это повышает риски и волатильность
Помимо продолжающегося кризиса глобальных финансовых рынков и так называемого "политического фактора" стоит обратить внимание на другой очень важный фактор - уровень собственных внутрироссийских инвестиций в фондовый рынок. Долю долгосрочных инвесторов достоверно определить затруднительно. Однако ясно, что она мизерная.
В размышлениях и версиях основных причин "кошмарного фондового лета 2008-го" доминируют два основных мотива - продолжающийся кризис глобальных финансовых рынков (год назад говорили о том, что суммарный вред, нанесенный "повысившимся восприятием риска" ипотечных бумаг США после банкротства New Century Financial Corp. и повысившимся уровнем просрочек по выплатам "субстандартной" (позднее слово "subprime" прочно вошло в международный финансовый лексикон) ипотеки, вряд ли превысит 150 млрд. долларов. Сейчас эта цифра ничего, кроме грустной улыбки, вызвать не может: скептики предсказывают, что в результате "ипотечного пузыря" мировая финансовая система недосчитается 1 трлн долларов. Разумеется, эти деньги безвозвратно выводятся из глобальных рынков, что оказывает на них колоссальное давление.
Вместе с тем, растет число приверженцев гипотезы, выдвигающей в качестве основной версии затяжного и глубокого падения российского фондового рынка т.н. "политический фактор". Всем известное "дело Мечела", которое усугубилось значительно возросшей напряженностью со странами Запада в результате грузино-югоосетинского конфликта и той позиции, которую Россия в нем заняла, согласно этой версии, повысили рисковую составляющую российских инвестиций. Как следствие, справедливые инвестиционные оценки-мультипликаторы для российских акций должны быть ниже. Против этого мнения, между тем, свидетельствует отсутствия намерения мировых рейтинговых агентств Standard and Poor's, Moody's и Fitch пересматривать суверенные рейтинги дефолта России. Выходит, что повышение политической рисковой составляющей инвестиций в российские акции носит чисто субъективный характер, и риск-премию де-факто невозможно квантифицировать.
Оставляя полемику между вышеуказанными доминирующими мнениями открытой, я бы хотел обратить внимание на другой очень важный фактор - уровень собственных инвестиций в фондовый рынок…

Полная версия данной статьи доступна только для подписчиков журнала.