Ярослав Лисоволик (Вестник НАУФОР №1 2010)

01.02.2010

Ярослав Лисоволик , главный экономист «Дойче банка»

ВОССТАНАВЛИВАТЬСЯ СТАЛО СЛОЖНЕЕ. Статья.

Более трудный выход из кризиса может стать рычагом более высокого качества роста в будущем.

Прошедший год показал, что российская экономика выдержала основной удар кризиса в первом квартале 2009 года и в дальнейшем стала показывать признаки восстановления - сначала на валютном и фондовом рынках, а в дальнейшем и в реальном секторе экономики. Начиная со второго квартала 2009 года существенно укреплялся рубль, пошла на убыль инфляция, появились признаки жизни в промышленном секторе. При этом следует признать, что восстановление экономики даётся намного сложнее, чем в 1998-1999 годах, когда рост во многом обеспечивался за счет импортозамещения. После почти десяти лет укрепления рубля и лавинообразного роста импорта, а также по мере роста доходов населения и компаний, возможности для импортозамещения существенно сузились. Как это ни парадоксально звучит, но более трудный выход из нынешнего кризиса может стать залогом более высокого качества экономического роста в среднесрочной и долгосрочной перспективе. В целом в прошедшем году для «Дойче банка», как и для всего российского рынка, ключевым событием был разворот курса рубля в сторону укрепления, что стало фактором восстановления как в финансовой сфере, так и в экономике в целом.

Выход из кризиса, который наметился в прошлом году, во многом отличается от восстановления экономики в 1998-1999 годах, да и антикризисная политика правительства кардинально отличается от подходов, которые превалировали десять лет назад. Прежде всего, несмотря на огромный отток капитала в конце 2008 года (за один четвертый квартал 2008 года чистый отток капитала из России превысил 130 миллиардов долларов), Россия не ввела ограничения на потоки капитала, что не только в позитивную сторону отличается от практики 90-х годов, но и выгодно разнится с развитием ситуации на развивающихся рынках, где практика введения де-факто или де-юре ограничений на потоки капитала получила растущее распространение.

Одним из последних примеров стало введение Бразилией налога на портфельные инвестиции из-за рубежа в акции и облигации. На сегодняшний день Россия является единственной страной БРИК без ограничений на потоки капитала…