Артем Конин (Вестник НАУФОР №5 2011)

14.06.2011

Артем Конин,генеральный директор УК "Энергокапитал"

РАБОТА - ОБГОНЯТЬ РЫНОК. Интервью.

Артем Конин: "Компании среднего эшелона будут чувствовать себя нормально в нише, где клиент оказывается с ними лицом к лицу"

Управляющая компания "Энергокапитал" входит в инвестиционную группу "Энергокапитал". Головной компанией группы является инвестиционная компания "Энергокапитал". В настоящее время компания управляет тремя открытыми, одним интервальным и одним закрытым инвестиционными фондами в Северо-Западном регионе.

По итогам прошлого года ОПИФ смешанных инвестиций "Энергокапитал-Сбалансированный" под управлением компании стал лучшим по доходности за пять лет среди всех открытых фондов страны, показав доходность 270,12% годовых.

- Как вы оцениваете позиции вашей компании на рынке?

- Если говорить об отрасли в целом, то по итогам года мы входим в ТОП-30 в стране по объему активов и при этом занимаем весьма высокое место по результатам работы, в первую очередь в нашем открытом фонде смешанных инвестиций.

В прошлом году мы показали доходность в районе 39,66% годовых при том, что средняя рыночная доходность составляла 23%. То есть в целом мы работали значительно лучше рынка. Нашу позицию я боюсь определить более точно - но мы сразу за первой десяткой. Я думаю, что по совокупности показателей в Северо-Западном регионе мы в первой тройке.

В кризис мы опускались вместе с рынком, поскольку снижалось все, падали даже облигационные фонды, инвесторы активно выходили из фондов коллективных инвестиций. Но в 2009 году, который оказался для рынка реабилитационным, мы показали доходность выше 260% годовых, обогнав индекс ММВБ более чем в два раза.

- За счет чего удается удерживать эту планку?

- В первую очередь это изначально хорошо поставленная работа с людьми. Мы очень тщательно подбираем людей, очень редко с людьми расстаемся. Текучка чрезвычайно низкая. Размер компании небольшой - основных сотрудников, если не считать вспомогательные подразделения, меньше 20 человек. (Управляющая и инвестиционная компании работают у нас, в общем-то, совместно.) Соответственно, каждому сотруднику можно уделить максимум внимания.

Что касается непосредственно принятия решений... У нас разработана собственная методика фундаментальной оценки потенциально интересных эмитентов. Она не застывшая, не является догмой, потому что и рынок очень быстро меняется. Главный принцип - поэтапное сепарирование эмитентов по сужающимся критериям из общего числа торгуемых на рынке.

Дальше все просто: наименее перспективные предприятия-эмитенты из портфеля удаляются, наиболее перспективные в портфель включаются. Все.

- Есть какая-то специальная стратегия?

- Нет, специальной стратегии нет. Стратегия каждого фонда определяется поставленными перед фондом целями. Результат дает применение адаптивных стратегий и ежедневная работа нашей фундаментальной методики по отбору эмитентов. Мы не работаем на короткую перспективу. Мы никогда не говорим: вот сейчас конкретная бумага упала в цене, хорошо бы ее купить, а через две недели мы продадим ее на процент выше. Это абсолютно неверный подход для паевых фондов.

Ну и вдобавок у "Энергокапитала" есть своя аура, созданная выходцами из Политеха, игроками в КВН, - в общем, веселыми, креативными людьми. В свое время генерировал ее создатель компании Виталий Млынчик. Эта атмосфера, возможно, становится более разреженной с течением времени, но она есть.

Собравшийся коллектив позволил нам обеспечить достаточно надежный тыл нашему коммерческому управлению, то есть создать инфраструктуру, которая работает с минимумом ошибок и весьма технологично. Тем самым очень многие риски нашей работы снимаются.

А риски существенные. Коллективные инвестиции, наверное, одна из самых зарегулированных отраслей в России. Достаточно запятой, поставленной не в том месте, чтобы обратить на себя пристальное внимание ФСФР России. Отчасти это понятно. Коллективные инвестиции - действительно ответственная отрасль. Понятно, что мы занимаемся активами людей, которые сами в большинстве своем не особенно хорошо знают финансовые технологии. Поэтому государство хочет их защитить.

Но от этого не становится легче работать.

- Вы используете какие-то специальные приемы анализа?

- Если говорить о техническом анализе, то мы пользуемся в основном простейшими его элементами - классика плюс определенные собственные разработки. Для того чтобы определить, когда войти в позицию, теханализ является весьма важным фактором. Но главное - определить, куда войти. Поэтому наш главный инструмент - фундаментальный анализ, то есть всесторонний анализ экономических показателей, всех возможных точек роста и рисков. По существу, вся эта информация есть в открытом доступе. Надо просто уметь ее видеть, надо ее внимательно обрабатывать и, вполне возможно, что к ней нужно подходить немножко не с той точки зрения, с которой подходит массовый инвестор. Потому что не всегда то, что многим кажется точкой роста, ею является.

- Каким образом все-таки определяется ваша стратегия? Аналитически или интуитивно?

- На самом деле это рутина. Ежедневная работа по зацепке интересного (по мнению управляющих) факта, цифры, слуха. И затем уже попытка подогнать под этот интересный момент (ключевой, как кажется нашему коммерческому управлению) всю остальную фундаментальную информацию по эмитенту. Если все совпадает, значит, бумагу надо брать. Но есть ли смысл описывать пошагово всю процедуру? Боюсь, это займет достаточно много времени. Кроме того, нам, как владельцам хорошей технологии, не хочется полностью раскрывать свои карты.

Достаточно того, что мы на долгих промежутках времени с помощью наших методик показываем весьма неплохие результаты. Наверное, третий или четвертый год подряд мы держимся в первой пятерке. На долгосрочном периоде наш фонд тоже один из лучших.

- Много ли в вашем портфеле региональных компаний?

- Сейчас этой тенденции нет, она ослабла. Раньше их было больше.

Должен вам сказать, что ориентироваться на региональный бизнес означает очень сильно сужать возможности выбора. Кроме того, у нас есть определенные нормативные ограничения. На российском рынке в принципе не так много бумаг, удовлетворяющих требованиям, которые предъявляются к составу портфеля открытого фонда. Соответственно, акций региональных эмитентов совсем мало, - по крайней мере, в Северо-Западе.

- Вы могли бы быть более эффективными за счет покупки акций компаний региона, если бы ограничений было меньше?

- Скорее мы могли бы быть более эффективными в случае использования акций региональных компаний разных регионов. Каких-то, может быть, быстро растущих предприятий среднего размера, которые на организованных торговых площадках имеют слабые позиции, - нет ликвидности и так далее. Такие проблемы понятны. Это проблемы роста. Возможно, в будущем эти эмитенты сделают IPO, произведут сплит, и рынок их акций раскрутится. Но тогда и цены на эти предприятия будут совершенно другими.

У нас есть интервальный фонд, там мы пытаемся отрабатывать идеи такого рода. Все-таки у интервального фонда инвестиционная декларация шире.

Но подобные предприятия несут и гораздо более существенные риски, нежели признанный лидер, в силу того, что они, как правило, борются за свою долю рынка, часто могут быть внутренне еще не вполне отстроены, не вполне устойчивы. У таких компаний могут возникать проблемы, связанные с непрозрачностью владения бизнесом, что в принципе тоже несет весьма существенные риски.

И если бы открытым фондам разрешалось покупать больше акций, не имеющих признаваемой котировки, то, вполне возможно, мы начали бы чувствовать себя гораздо хуже на падениях рынка, чем это реально имело место в прошлые годы.

- Какую стратегию вы выбираете на падении?

- Наш рынок характеризуется тем, что если уж он падает, то тихой гавани почти невозможно найти. Все летит. На падении наша задача - перекладываться из бумаг, которые упали меньше, в бумаги, которые упали сильнее и сейчас обладают большим потенциалом на какую-то длительную перспективу - на год, на посткризисный период.

Потому на падениях мы можем серьезно перетряхивать портфели.

Но на операции такого рода опять же имеются определенные ограничения, в том числе законодательные, потому что мы не можем долго сидеть в деньгах. Вот и приходится крутиться. Потом, вслед за падением, приходит рост, и мы, как в 2010 году, обгоняем рынок в два раза - собственно, это и есть та работа, о которой я говорил.

Очень много различных процессов, которые напрямую к конкретному эмитенту отношения не имеют, но они либо ускоряют, либо замедляют динамику движения его акций на падении, да и на росте тоже. И наша задача - попытаться вот этими переформированиями портфеля обогнать рынок на росте и тем самым компенсировать инвесторам их потери.

Пока это удается.

- Трудно ли выдерживать конкуренцию с федеральными компаниями?

- На сегодняшний момент на Северо-Западе успешных управляющих компаний, которые ориентированы на рыночную бизнес-модель, а не на цели каких-то конкретных акционеров, осталось 5-6. В этом тесном сообществе мы одни из лучших, я надеюсь.

Концентрация бизнеса в нашей отрасли очень высока. Это касается и брокерского бизнеса и управления активами. Десять компаний, занимающих первые строчки рейтингов (если говорить о брокеридже), создают приблизительно 87% рынка (оборота). Похожее положение и в управлении активами. Очень высокая концентрация. Те же 87% (в данном случае активов) сосредоточено у первых 20 компаний. Из них только две не из Москвы.

Процессы укрупнения, которые идут на финансовом рынке последние десять лет, постепенно приводят к тому, что все специалисты, все технологии и основные активы сосредоточиваются в Москве, которая готовится стать международным финансовым центром. В связи с этим региональные компании очень часто испытывают определенный недостаток в ресурсах, в кадрах. Поэтому либо собственник изначально видит свой бизнес в Москве, либо в результате динамичного развития этот бизнес пытается вырасти за пределы своего региона.

Потому что здесь, в регионах, рост ограничен.

- Как вам удается привлекать новых клиентов?

- В настоящий момент ритейлом мы не занимаемся - дорого. Безусловно, проводим какие-то мероприятия в определенном ежедневном режиме, работает фронт-офис, есть достаточно посещаемый сайт. На нас есть ссылки (в первую очередь за счет наших результатов), посетители приходят, потому могут звонить, задавать вопросы. Конечно, мы участвуем в необходимом минимуме таких мероприятий, в которых можно рассказать о себе - это, например, городские конференции инвесторов.

Но не могу сказать, чтобы мы целенаправленно выделяли какие-то серьезные средства на наружную рекламу или рекламу в средствах массовой информации.

Это наша слабая сторона, но небольшой объем активов в управлении серьезно ограничивает наши финансовые возможности. Если собственник ставит задачу резкого роста клиентской базы, то надо понимать, что для этого придется привлекать заемные средства, и эти затраты окупятся не за один и не за два года.

Подобная политика строится, как правило, с расчетом на продажу всего бизнеса либо его части серьезному инвестору. Если показать хорошие результаты по количеству клиентов, по динамике привлеченных средств, то можно будет продать бизнес и получить прибыль. В противном случае, если говорить о привлечении клиентов для себя, лучше двигаться поступательно, потому что риски достаточно большие. Можно потратить серьезную сумму на "раскрутку", деньги придут, а через полгода рынок испытает очередное потрясение. Часть инвесторов, привлеченных какими-то обещаниями, в панике убежит, а другая часть, собственно говоря, провалится вниз. В итоге вы рассчитывали окупить инвестиции за 3-5 лет, а реально эти сроки удвоятся.

Поэтому мы делаем ставку на индивидуальную работу по поиску и привлечению состоятельных инвесторов. В апреле создали управление по развитию, которое будет в целом заниматься совершенствованием методик работы с клиентами.

- Вы используете банковские сети?

- Работа с банками - в ближайшей перспективе. Например, планируем использовать филиалы банка "Александровский", который входит вместе с нами в холдинговую компанию "ЭГО-Холдинг". А в настоящий момент участвуем в проекте "Универсальный брокер", который занимается, в том числе, продажей паев нашей управляющей компании. Также агентом является наша инвестиционная компания, у нее есть несколько филиалов в европейской части страны, от Северо-Запада и вплоть до Краснодара.

Пользуясь тем, что в регионах реклама подешевле, мы пытаемся использовать там и наружную рекламу, и появиться в местной деловой прессе. Может быть, не так часто, как хотелось бы, но, по крайней мере, удается поддерживать положительный информационный фон, благо, у нас раз в квартал что-то хорошее непременно происходит, - где-то мы лидируем по доходности, где-то инвестиционная компания в очередной раз завершает проект. Таким образом, в регионах мы пытаемся поддерживать свою известность и тем самым привлекать часть активов оттуда. Но при этом надо понимать, что там пока люди вообще не готовы.

- Не готовы к чему?

- Не готовы инвестировать без гарантий по результату.

- Кто же такую гарантию может дать?

- Банки. Жители регионов пока идут в банки, и нужно еще какое-то время для того, чтобы люди научились отличать те деньги, которые они получают на руки, от реальной стоимости этих денег с учетом инфляции. Тем более что серьезной просветительской работы в этом плане нигде не ведется. А отрицательный опыт у людей накоплен -благодаря различным пирамидальным структурам, благодаря весьма активным привлечениям структур рынка "Форекс", которые работают вне регулируемого правового поля. К сожалению, в регионах пока очень низкий процент доверия к структурам фондового рынка.

- А есть ли в регионах деньги?

- По крайней мере, банки-то оттуда деньги привлекают. И пирамиды привлекают.

- Появление инвестиционных советников могло бы как-то изменить ситуацию?

- Я думаю, на уровне ОБЖ в школах надо вводить предметы, связанные с экономической грамотностью. Чтобы ребенок с определенного возраста, когда он уже способен представлять свою будущую судьбу (хотя бы в общих чертах), мог понимать, что его уровень жизни через какие-то серьезные промежутки времени будет зависеть только от него самого. Тогда комплексом услуг финансового рынка будет пользоваться большинство населения. Даже те, у кого в характере нет определенной бережливости. Так это происходит в Европе.

Возможно, нужна популяризация фондового рынка на федеральном уровне. Наверное, посредством телеэфира следует активнее развивать в людях желание заниматься своими финансами.

В России много говорится о том, что доходы населения весьма низки, и это существенно тормозит переход от потребления к накоплению. И, как следствие, к инвестированию. Но на самом деле доход - понятие относительное. Очень многие умудряются прекрасно жить полгода с приусадебных участков. Есть люди, которые, по мнению экспертов, обладают совершенно незначительными финансовым потенциалом - но они все равно умудряются откладывать, держать деньги под подушкой. По экспертным оценкам, объемы средств, которые где-то просто лежат и практически ежедневно усыхают, испытывая разрушительное действие инфляционных сил, огромны. Люди вкладывают деньги в банки, хотя надо понимать, что существуют моменты, когда делать это невыгодно.

Банковские ставки под влиянием различных экономических причин в большинстве случаев априори ниже реального уровня инфляции. В итоге сохранить в депозитах реальную стоимость денег на длительном периоде не удается. Нужно искать дополнительные формы накоплений. Пытаться диверсифицировать даже небольшой портфель.

С учетом того, что у нас минимальная сумма инвестиций 100 рублей - коллективные инвестиции доступны каждому. Я думаю, что мы все равно к этому придем, То есть потенциал рынка коллективных инвестиций по-прежнему огромен.

- Вы так думаете даже после всех обвалов, которые рынок пережил?

- Лет пять назад, присутствуя на какой-то конференции по рынку ценных бумаг, я услышал, как выступающий предложил сделать так же, как в свое время сделали производители пива. Пивовары собрались и разрекламировали пивную банку. То есть выделили деньги, наняли хорошее рекламное агентство, и оно пыталось донести до людей информацию о том, что пиво в алюминиевой банке - это ничем не хуже, чем пиво в бутылке, хотя, безусловно, предубеждение насчет банок бытовало.

Люди инерционны, они всегда с недоверием относятся к новому, если это новое является не неким эволюционным переходом, а результатом революции. Всем казалось, что у баночного пива привкус, что в банке оно портится. С помощью серьезных рекламных кампаний это мнение было изменено. Сейчас в бутылках пива продается все меньше и меньше, а экологичные банки в итоге захватили весь рынок.

На фондовом рынке почему-то до дела не дошло. Я думаю, что если бы на уровне какой-то саморегулируемой организации возникло такое предложение, то очень многие согласились бы. Почему же не попытаться увеличить рынок?

Хотя, конечно, вытащить на фондовый рынок того, кто инвестициями в ценные бумаги не интересуется, сложнейшая задача. При этом деньги у таких людей все равно есть.

- Что на ваш взгляд глобально мешает развитию отрасли?

- Для нас как региональной компании серьезным отрицательным моментом является очень высокая концентрация капитала, причем, к сожалению, не в нашем регионе.

Хотя мы пытаемся это обернуть себе на пользу - наша инвестиционная группа уже больше года назад открыла филиал в Москве. В первую очередь мы начали там развивать как раз направление активных продаж, и даже думаем, что это неплохо: инфраструктура находится там, где она дешевле обходится, где более дешевая рабочая сила, более дешевая аренда и так далее. В Москве происходит продажа, привлечение, непосредственная работа с крупным клиентом. Недавно "ЭГО-Холдинг" приобрел здание в Москве и открыл пункт продаж паев. Филиал банка "Александровский", офис страховой компании "Капитал-Полис" - все они будут располагаться в одном месте. Думаю, это будет перспективно.

Конечно, мешает излишняя зарегулированность нашего бизнеса. Иногда в рекламном буклете приходится буквально согласовывать слова, чтобы вдруг не нарушить нормативные требования. Хотя мы, конечно, понимаем, откуда это идет - от более высокой ответственности, связанной с привлечением денег населения.

- Но если привлечением денег занимаются вообще без лицензии, то почему для лицензированной компании так много запретов?

- Это проблема. Хотя мы уже привыкли к тому, что находимся, пожалуй, под излишним контролем. Поэтому пытаемся поддерживать живой контакт с регуляторами, когда можно заранее попросить совета, чтобы не допускать ошибок.

Не хотелось бы, чтобы отрасль шла по пути дальнейшего ужесточения требований. На мой взгляд, в настоящий момент они вполне достаточны для обеспечения прав инвесторов. В дальнейшем, скорее, необходимо будет совершенствовать механизмы контроля рисков, расчета базовых показателей деятельности.

- Вы считаете нужным изменить какие-то налоговые требования?

- Те налоги, которые существуют для физических лиц, не являются препятствием к участию на рынке ценных бумаг. Если сравнивать уровень наш и западный, то для физических лиц мы, конечно же, пока выглядим весьма хорошо. Привлекательно. Но хотелось бы подправить такие нюансы, как сальдирование по разным направлениям и инструментам, возможно, вернуть льготу по НДФЛ для долгосрочных инвесторов.

Кроме того, есть предложения каким-то образом учитывать доходы ниже учетной ставки, и может быть, в этом случае налогообложение должно быть другим. То есть можно подумать о том, как сделать режим налогообложения более стимулирующим, для того, чтобы граждане входили на этот рынок.

По банковским депозитам облагается только разница с текущей учетной ставкой. Но эта поправка появилась уже после того, как рынок заставил банки работать в районе этой ставки. А вот нашим инвесторам такая возможность очень бы понравилась.

- Вы показываете хорошие результаты, стабильную работу.. Вы не боитесь, что будете поглощены каким-нибудь федеральным холдингом?

- Это вопрос к собственнику… Но в целом вырисовываются определенные перспективы. Если будут энергично реализовываться планы по созданию международного финансового центра в том русле, как это происходит сейчас, то работать в регионах будет еще сложнее. Надо будет двигаться за деньгами.

Думаю, небольшие УК не выживут в принципе, а компании среднего эшелона будут чувствовать себя нормально за счет нахождения в нише, где клиент оказывается с ними лицом к лицу. Большие компании так работать не могут.

Любая крупная компания, работающая в большой стране, рано или поздно вынуждена формализовывать свой бизнес, выстраивать технологии. Клиент за всеми этими мероприятиями теряется. По-другому никак, ибо, имея миллионы обращений по разным поводам в день, отработать каждое из них индивидуально невозможно - это приведет к ступору.

Однако человеческий контакт всегда будет в цене. Поэтому нашу нишу я вижу в индивидуальном подходе к клиенту и рассчитываю ее занимать до тех пор, пока собственник не поставит нам новой задачи.