Вклад в ВВП: где взять 56 трлн рублей на удвоение капитализации фондового рынка - Forbes, 27 апреля 2025

27.04.2025

Ассоциация участников фондового рынка НАУФОР впервые посчитала, сколько потребуется средств инвесторов, чтобы выполнить поставленную президентом Путиным задачу по удвоению капитализации фондового рынка. Вышла гигантская сумма в 56 трлн рублей, которая должна заменить испарившиеся после начала «спецоперации» иностранные инвестиции. Откуда возьмутся эти деньги?

Поле чудес

После начала «спецоперации»* и ухода с российского рынка иностранных инвесторов, власть обратила особое внимание на деньги внутренних частных инвесторов. С 2022 года вся политика государства в этой сфере так или иначе направлена на привлечение долгосрочных инвестиций населения. На это работает большинство новых финансовых продуктов: долгосрочных ИИС, программы долгосрочных сбережений через НПФ, программы ДСЖ, налоговых льгот по ним, стимулирования IPO.

К 2024 году все это превратилось в национальный проект. Владимир Путин накануне выборов на пятый президентский срок обратил внимание на рынки капитала и поставил задачу удвоить капитализацию фондового рынка к 2030 году, то есть к окончанию этого президентского срока. Капитализация должна достичь 66% ВВП. На момент этого заявления дефицит бюджета превышал 3,2 трлн рублей (бюджет 2021 года, до «спецоперации», был профицитным).

Ассоциация профессиональных участников рынка НАУФОР 24 апреля впервые представила расчеты того, как можно этой цели достичь. Как следует из расчетов НАУФОР, к 2030 году капитализация фондового рынка должна достичь 174 трлн рублей. По итогам 2024 года она составляла 53,2 трлн рублей. С учетом органического роста котировок и фондовых индексов по 10,2% в год надо дополнительно привлечь как минимум 23,3 трлн рублей, говорится в документе.

Из этой суммы около 8 трлн рублей должно быть направлено на IPO, то есть примерно 1,3 трлн в год, — это почти в 20 раз больше совокупного объема размещения за 2024 год, когда возникший было бум IPO сошел на нет, а компании привлекли, по подсчетам НАУФОР, 81,6 млрд рублей.

В программе НАУФОР также упоминается федеральный проект «Развитие финансового рынка». В нем есть целевой показатель доли активов небанковских финансовых организаций к ВВП в 50%. На конец 2023 года эта доля составляла 30,2% (61 трлн рублей). Чтобы удвоить эти активы нужно привлечь 72 трлн рублей, что в НАУФОР считают трудновыполнимой задачей.

В итоге НАУФОР оценивает достаточный объем необходимых для выполнения задачи Путина привлечения новых денег на финансовые рынке примерно в 56 трлн рублей, из которых 23 трлн рублей пойдет на рынок акций. Для сравнения, весь российский ВВП в 2024 году составлял 201 трлн рублей, а общий объем средств населения в банках по итогам 2024 года — 57,5 трлн рублей.

Откуда взять такие деньги?

Фокус на частниках

Основным источником средств НАУФОР видит российские домохозяйства. Несмотря на инициативу США по переговорам о завершении «спецоперации», президент ассоциации Алексей Тимофеев говорит, что скорое возвращение иностранных инвесторов на российский рынок маловероятно. Как минимум — пока действуют санкции в отношении российской финансовой инфраструктуры. Поэтому, по его словам, на население — основная надежда.

По расчетам НАУФОР, к 2030 году объем активов розничных инвесторов на брокерских счетах может увеличиться до 16 трлн рублей по сравнению с 9,4 трлн на конец 2024 года. А объем активов розничных инвесторов в доверительном управлении может вырасти до 5 трлн рублей с нынешних 2 трлн. Итого: минимум 10 трлн рублей дополнительных вложений из требуемых 56 трлн рублей.

Объем активов корпоративных инвесторов на брокерских счетах и в доверительном управлении, как ожидается, может увеличиться с 15,8 трлн до 26,8 трлн рублей. Это еще 11 трлн рублей.

Если не учитывать собственные средства участников рынка и Фонда социального страхования, оставшиеся 32 трлн рублей обеспечат различные институциональные инвесторы — ПИФы, НПФ, страховые компании. Это произойдет за счет тех же частных и корпоративных клиентов. Но расчеты в какой пропорции они будут вкладывать в эти инструменты, НАУФОР не приводит.

А как сейчас?

При всех этих амбициозных планах российский рынок, который с 2022 года изолирован от внешнего мира, не слишком отвечает ожиданиям населения.

На бирже торгуются акции 209 компаний, и это число стабильно на протяжении многих лет. Список первого уровня, в который входят бумаги наивысшей надежности, насчитывает только 59 эмитентов. Причем крупнейшие пять компаний имеют почти 45% капитализации. НАУФОР также обращает внимание на слабую отраслевую диверсификацию российского рынка акций: 83% акций приходится на нефтегазовый, финансовый секторы, металлургию и горнодобычу. НАУФОР также отмечает низкую емкость рынка и отсутствие разнообразия инвесторов: доминируют розничные игроки, и есть незначительная часть институциональных инвесторов.

Домохозяйства, на которые возлагают особые надежды власти, предпочитают хранить деньги в банках. На вклады приходится около 70% сбережений граждан, говорится в документе НАУФОР. За полтора года объем сбережений на депозитах вырос с 37,6 трлн до 57 трлн рублей. Увеличение произошло из-за того, что банки вслед за повышением ключевой ставки ЦБ повышали и ставки по вкладам.

Около 75% общего объема вкладов приходится на вклады от 1 млн рублей. Они принадлежат примерно 2 млн россиян. При этом основная масса вкладчиков — около 42 млн человек из 44 млн — имеет счета на сумму менее 1 млн рублей.

При этом в НАУФОР считают, что, по мере смягчения монетарной политики, депозиты будут становиться менее привлекательными и можно ожидать оттока средств граждан со вкладов на фондовый рынок. НАУФОР признает, что значительный объем средств будет направлен на потребление, потому что темпы роста доходов могут снизиться. Привлекать деньги домохозяйств НАУФОР предлагает с помощью стимулирования притока средств через управляющих, ПИФы и НПФ, модификации ИИС и продвижения идеи долгосрочных инвестиций.

Это реально?

Однозначного мнения нет. Аналитик «Альфа-Инвестиций» Алексей Девятов считает, что теоретические шансы достигнуть цели есть. Для этого нужно, чтобы прибыль российских компаний росла на 5% в год, а суммарный объем IPO составил бы 4,5 трлн рублей, при этом на рынок должны выйти госкомпании. Также ключевая ставка ЦБ должна быть на уровне 7,5-8,5%.

Эти же значения указаны в расчетах НАУФОР, а более высокая ключевая ставка названа одним из препятствий к реализации плана. Директор по аналитике Ингосстрах Банка Василий Кутьин считает такой уровень ставок оптимистичным, а более реальным — 10-11%.

Идея об удвоении капитализации рынка появилась год назад, когда стоимость рынка составляла 33% от ВВП. Сейчас этот показатель уже 28%, а значит, задача усложнилась, добавляет инвестиционный стратег «Гарда Капитала» Александр Бахтин. Рынок, по его оценкам, должен расти примерно на 19% в год — это выше всех исторических значений, тем не менее, по его мнению, это достижимо.

Бахтин также обращает внимание на то, что в программе НАУФОР предполагается проведение IPO более чем на 1 трлн рублей ежегодно. По его мнению, это самая сложная часть. «Пока даже в удачные годы у нас выходят на рынок компании на суммы в десятки миллиардов рублей», — говорит он.

Управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев считает, что удвоение капитализации рынка — это амбициозная, но слабо реализуемая задача. «Для того чтобы обеспечить ее выполнение, необходимо в кратчайшие сроки предпринять, с одной стороны, ряд законодательных мер по стимулированию инвесторов и эмитентов, с другой стороны — должны вернуться иностранные инвесторы, что возможно только при значительном снижении геополитического накала», — говорит он.

Руководитель управления аналитических исследований инвестиционной компании «Ави Капитал» Дмитрий Александров считает удвоение капитализации возможным при сочетании двух каналов привлечения средств — выхода на рынок новых компаний и увеличение капитализации уже торгующихся. По его словам, для этого, кроме снижения ключевой ставки и общей нормализации ситуации в экономике, необходимо уменьшить риски, связанные с владением активами. Пока они только растут.

«Если государство сможет продемонстрировать заботу и защищенность интересов миноритариев, покупающих ценные бумаги на бирже, это позволит мобилизовать накопления населения, которое будет искать высокую доходность после снижения ставок по депозитам», — резюмирует он.

Елена Рузлева

Читать на сайте Forbes