ЦБ объявил войну низкой социальной ответственности на фондовом рынке, озадачив его участников - Интерфакс, 8 декабря 2020

09.12.2020

Профучастники по прошествии более двух лет дискуссий вокруг закона о категоризации инвесторов наконец-то выдохнули: летом он был принят, причем учитывая интересы почти всех сторон. Однако приток частных инвесторов превратился в настоящий потоп и для ЦБ, и для самой индустрии: граждане прибывают на рынок с такой скоростью, что Банк России вынужден менять правила игры. Для характеристики финорганизаций, спекулирующих на неопытности многочисленных неофитов, ЦБ использовал термин, который многим вновь прибывающим на рынок инвесторам придется "гуглить" как советский архаизм. Бороться с "финансовыми посредниками с низкой социальной ответственностью" регулятор считает нужным уже сейчас, не дожидаясь вступления в силу закона в апреле 2022 года.

"Розничные инвестиции становятся реально массовым явлением: число розничных инвесторов растет очень быстро. За два года, только вдумайтесь, количество людей, которые открыли счета у брокеров, выросло больше чем в 4 раза, до 8,5 млн человек или счетов, если считать по счетам. Это положительный фактор, мы все понимаем, и реальный сектор от этого может получать выгоды, но нас беспокоит, понимают ли люди, что фондовый рынок несет свои риски, и прозрачно ли действуют финансовые институты, продавая им продукты", - начала свою речь глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина на заседании Совета по развитию финансового рынка при Совете Федерации во вторник.

ПОСРЕДНИКИ С НИЗКОЙ СОЦИАЛЬНОЙ ОТВЕТСТВЕННОСТЬЮ

Закон о категоризации инвесторов вступает в силу с 1 апреля 2022 года и делит всех инвесторов на неквалифицированных и квалифицированных. Квалифицированный инвестор сможет продолжать работать на финансовом рынке в прежнем режиме. Неквалифицированный инвестор сможет без тестирования приобрести наиболее простые и наименее рискованные инструменты: например, акции, включенные в котировальные списки, государственные ценные бумаги Российской Федерации (ОФЗ), облигации российских эмитентов с определенным уровнем кредитного рейтинга и инвестиционные паи биржевых, открытых и интервальных паевых фондов, а также иностранные ценные бумаги, отвечающие определенным критериям (при условии раскрытия информации). Для приобретения других инструментов, совершения маржинальных сделок и сделок с производными финансовыми инструментами неквалифицированный инвестор должен пройти тестирование на понимание соответствующего инструмента и связанных с ним рисков. Если он не сдаст тест, то сможет воспользоваться механизмом "последнего слова" - совершить желаемую сделку на сумму не более 100 тыс. рублей (либо на сумму одного лота, если его цена превышает 100 тыс. рублей). При этом он в любом случае должен быть проинформирован о возможных рисках. Тест будет содержать в себе не более семи вопросов: первая группа (3-4 вопроса) будет посвящена опыту инвестора по совершению сделок на финансовом рынке, а вторая - проверять его знания относительно работы финансовых инструментов.

По словам Набиуллиной, принятый закон о категоризации инвесторов был мягким, компромиссным решением с отложенным сроком вступления, но при его принятии ЦБ исходил из более плавного роста числа инвесторов. "Мы действительно не ожидали такого притока граждан, еще раз хотел бы эту цифру назвать - 8,5 миллионов человек. Мы рассчитывали на горизонте действия действующей стратегии около 6 миллионов", - соглашался с председателем ЦБ ее первый заместитель Сергей Швецов.

Представители регулятора во вторник не скупились на определения действий посредников при продажах гражданам сложных финансовых продуктов. Набиуллина, от которой не часто услышишь резкие слова, заявила, что "финансовые организации стараются использовать тот срок, который был дан им на адаптацию, чтобы, извините за выражение, "впаривать" людям продукты, которые не подходят для неквалифицированных инвесторов". "Когда у людей, например, заканчивается срок депозита, им предлагают в том же банке не продлить депозит, а купить альтернативу, забрасывая неподготовленного человека пустыми словами вроде "защиты капитала", "гарантированной доходности", разные структурные облигации, структурные инструменты. И, на наш взгляд, это требует решительных действий. Потому что, к сожалению, злоупотребление доверием потребителей стало распространенной практикой", - продолжала она.

Швецов и вовсе назвал некоторых профучастников "финансовыми посредниками с низкой социальной ответственностью". "Сегодня мы видим, что часть людей неосознанно, под воздействием тех самых финансовых посредников с низкой социальной ответственностью, перекладывают свою подушку безопасности в инвестиционные, в рискованные инструменты. Это недопустимо", - сказал он. По его словам, необходимо обращать внимание, из каких источников человек перекладывает свои средства на рынок капитала. Если это депозиты, то профучастникам-банкам необходимо "чуть ли не уговаривать человека не торопиться, не рисковать суммой, остаться в том положении сберегателя, как он есть".

И методы борьбы с пониженной социальной ответственностью на фондовом рынке таковы: помимо ключевых информационных документов (КИД), которые в понятной и доступной форме описывали бы клиенту характеристики продукта, возможную доходность, риски, размер комиссии и так далее (внедрение запланировано на начало 2021 года), ЦБ предложил законодательно регулировать продажи сложных финансовых инструментов банками (законопроект уже подготовлен совместно с Минфином), так как, согласно данным Банка России, более 80% частных инвесторов пришли на фондовый рынок через банки, которые имеют брокерскую лицензию. К тому же представители ЦБ несколько раз уже заявляли о возможности переноса тестирования неквалифицированных инвесторов для покупки сложных инструментов на октябрь 2021 года. В речи Набиуллиной во вторник эта инициатива звучала уже не как возможность, а как необходимость.

Но самым "решительным действием" стало предложение ЦБ ввести как минимум на 1,5-2 года прямые ограничения на предложение неквалифицированным инвесторам сложных финансовых продуктов до стабильной работы института тестирования и вступления в силу закона о квалификации инвесторов. Речь идет о структурных продуктах, с плечом, с иностранной составляющей в базовом активе. Швецов также предложил "заморозить" возможность только что пришедшим на рынок неквалифицированным инвесторам использовать плечо для торговли на рынке ценных бумаг и с производными финансовыми инструментами. Как пояснили "Интерфаксу" в пресс-службе Банка России, именно при продаже структурных продуктов чаще всего фиксируются нарушения и непонимание рисков со стороны неквалифицированных розничных инвесторов, особенно при продаже таких инструментов в банках. В настоящий момент ЦБ анализирует список инструментов, которые подпадут под ограничение.

Соответствующий законопроект будет подготовлен в ближайшее время.

"Мы в свое время пошли навстречу рынку, установили в законе достаточно комфортный и мягкий переходный период. Но сейчас очевидно, что ситуация поменялась, просто кардинальным образом поменялась, и нам нужно принять действенные меры по защите прав потребителей. Я понимаю, что это вызовет сейчас реакцию, скорее всего, негативную, самих финансовых институтов и так далее. Но мы рассчитываем здесь на вашу поддержку, мы всегда рассчитываем на поддержку особенно тех инициатив, которые связаны с эффективной защитой потребителей на финансовом рынке. Потому что финансовые институты - это финансовые посредники, они должны работать на экономику, на бизнес, на граждан. И, на наш взгляд, сегодня вот эта тема, она, конечно, требует быстрого, оперативного серьезного обсуждения и принятия решения", - сказала Набиуллина.

СЮРПРИЗ ОТ РЕГУЛЯТОРА

Хлесткое определение Швецова не осталось без внимания главы ВТБ Андрея Костина, который не побоялся довести до конца заложенную в эту фразу параллель. "Сергей Анатольевич (Швецов - ИФ) очень здорово рассказывал, единственное, я не понял, что такое "участники рынка с низкой социальной ответственностью". Президент Путин говорил о женщинах с пониженной социальной ответственностью, это более понятно. Но, тем не менее, я с Сергеем Анатольевичем свяжусь, он мне, может быть, расскажет, кто из участников имеет низкую социальную ответственность, кто - высокую", - сказал Костин.

При этом он признал, что в том числе и ВТБ имел определенный негативный опыт размещения акций среди неквалифицированных и неподготовленных акционеров. "Мы видим сегодня очень большой наплыв частных инвесторов, которые уже по телефону могут покупать акции. Нам, конечно же, нужно здесь посмотреть на регуляторику, чтобы не получилось так, что на рынок выйдет большое количество неквалифицированных инвесторов, а потом у нас будут определенные социальные недовольства, социальные последствия и так далее", - сказал он. По его словам, если говорить о группе ВТБ, с начала года активы физических лиц, размещенные в акции, облигации и инвестиционные фонды, выросли на 60% и превысили 1,4 трлн рублей. Предложение о прямом ограничении на предложение неквалифицированным инвесторам сложных финансовых продуктов стало неожиданностью для всех, причем не только для участников рынка, но и для Минфина, депутатов и сенаторов.

"Я осторожно подошел бы к идее ограничить дополнительный доступ граждан к возможности инвестировать на фондовом рынке. Закон, который был принят этим летом, шел очень тяжело. Мы много лет вместе с коллегами из парламента, Центрального банка, других ведомств и финансового рынка готовили его к принятию. Там было очень много горячих споров. И тот закон, который появился, тем не менее, накладывает очень жесткие ограничения на участников финансового рынка в части прихода новых граждан", - сказал замминистра финансов Алексей Моисеев.

"Мы буквально только несколько месяцев назад приняли соответствующий закон категоризации инвесторов. В рамках него я делал соответствующие запросы регулятору и профучастникам рынка, в которых просил дать информацию, о каких именно потерях идет речь в количественном выражении, сколько люди теряют деньги из-за не всегда добросовестных действий участников финансового рынка. И ответ был такой, что эти потери незначительные. Я не знаю, честно говоря, что произошло за последние месяцы для того, что нам надо заново вернуться к принятому закону, но в любом случае мы очень детально обсудим это предложение", - прокомментировал инициативу вице-спикер Совета Федерации Николай Журавлёв. В "Обзоре ключевых показателей профессиональных участников рынка ценных бумаг" ЦБ РФ отмечал, что число жалоб в отношении брокеров в третьем квартале 2020 года росло на фоне активного привлечения новых клиентов. Основная их часть касается неисполнения поручений клиентов, заключения сделок без поручения клиента и взимания комиссий. Учитывая, что число клиентов брокеров за последний год выросло более чем в два раза, уровень удовлетворенности клиентов в целом остается высоким, констатировал ЦБ.

Глава комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков соглашается: "Предложение неожиданное, потому что закон только недавно принят был и у нас там определенные механизмы уже продумывались по снижению рисков для инвесторов неквалифицированных, рынок готов был прислушаться к предложениям ЦБ". "Я думаю, что будет дискуссия", - сказал он "Интерфаксу", отметив, что, возможно, глава ЦБ специально жестко поставила этот вопрос с тем, чтобы привлечь внимание к проблеме. Он напомнил, что действующее законодательство не позволяет вводить ЦБ прямые ограничения на предложение неквалифицированным инвесторам сложных финансовых продуктов. "Я думаю, будут предлагаться законодательные изменения, очевидно, что это должно пойти через Госдуму - изменения в закон о рынке ценных бумаг", - сказал депутат, отметив при этом, что данная инициатива на площадке парламента с ЦБ не обсуждалась.

"Проблема очевидно беспокоит ЦБ РФ в связи с резким ростом числа неквалифицированных инвесторов, которые идут на рынок, но, соответственно, надо активизировать обсуждение этой проблемы с тем, чтобы какие-то решения принять. Какие это будут решения, пока не готов говорить, но вполне возможно, что это через механизмы саморегулирования", - добавил Аксаков.

"Я думаю, опасения ЦБ связаны с риском обвала рынка, возможного обвала рынка", - высказал он предположение. Согласно данным регулятора, общая стоимость бумаг на счетах физических лиц по состоянию на конец третьего квартала выросла за год на 45%, до 4,7 трлн рублей. Массовый приток розничных инвесторов привел к росту оборотов по наиболее ликвидным инструментам. В структуре биржевых торгов на фондовом рынке доля акций и депозитарных расписок выросла до 59% с 54% кварталом ранее. По данным "Московской биржи", доля физических лиц в торгах акциями в ноябре составила 41% (против 43% в октябре и 34% в 2019 году), в общем объеме торгов облигациями в режиме основных торгов - 17% (в октябре 16%, а в 2019 году - в среднем 10%), на спот-рынке валюты - 12,3%, на срочном рынке - 42,1%.

"Самое главное - мисселинга (недобросовестная практика продаж - ИФ) очень много стало, как раз в дискуссиях мы эти вопросы обсудим и к каким-то решениям придем", - сказал он. Глава думского комитета напомнил, что сейчас идет подготовка законопроекта о правилах продажи продуктов агентами и финансовыми посредниками: "Я допускаю, что в рамках этого закона возможны решения, которые установят требования для тех, кто продает продукты, чтобы они были достаточно серьезные".

ОТКАТ НАЗАД ИЛИ ШАГ ВПЕРЕД?

Изложенную позицию ЦБ можно расценивать как переход в наступление и попытку занять более жесткую позицию по части защиты "неквалов", считает замгендиректора компании "Алор брокер" Максим Дремин. "Полагаю, что в каком-то смысле это имеет под собой весомую основу в связи с тем, что финансовый рынок в последнее время существенно прирос такими инвесторами, и, по логике вещей, они должны быть защищены. Что касается того, как это может повлиять на работу брокеров и УК, то, на мой взгляд, это приведет к тому, что у них снизится маржинальность, поскольку по этим продуктам, о которых речь, маржинальность высокая и брокеры на этом зарабатывают больше чем на других продуктах, поэтому если запрет будет на продажу, то они, безусловно, потеряют часть своего дохода - это неизбежно", - говорит он. "Между тем, я полагаю, что диалог по этому поводу в ЦБ еще не завершен, и, может быть, в результате переговоров будет выработан какой-то компромисс с той точки зрения, что те структурные продукты, где есть 100% защита капитала, ЦБ все же разрешит продавать "неквалам", а те, которые не обеспечены такой защитой, - нет", - считает Дремин.

"Мне кажется, что для радикальных решений, таких как запреты, сейчас нет никаких оснований. И нам следует обсудить с Банком России, что именно вызывает обеспокоенность для того, чтобы уточнить регулирование в тех случаях, когда для этого основания есть", - сказал "Интерфаксу" глава НАУФОР Алексей Тимофеев.

"В целом пока мало что понятно, но в любом случае ситуация похожа на существенное ужесточение параметров, которые зафиксированы в законе о квалификации инвесторов, - говорит президент, председатель правления ГК "Финам" Владислав Кочетков. - Самое интересное, что оно будет затрагивать ожидаемые тучные годы, когда рынки перенасыщены ликвидностью, то есть вероятность заработать на торговле с плечом достаточно высока".

"Не исключено, что компании, сделавшие ставку на различные структурные продукты, инвестиционные облигации и прочее, снизят темпы роста бизнеса. Классические брокеры пострадают в меньшей степени, так как начинающие инвесторы, не имеющие статуса квалифицированных, в меньшей степени склонны к торговле с плечом. Но в любом случае от ужесточения регулирования выиграют иностранные брокеры", - предостерегает он.

Генеральный директор "Фридом Финанс" Тимур Турлов согласен: дополнительные регулярные ограничения могут повысить риски офшоризации рынка брокерских услуг в России, учитывая рост доступности открытия счетов и обслуживания клиентов онлайн глобальными игроками, предлагающих свои услуги по всему миру. "Мы должны учитывать возможность наших клиентов обслуживаться в иностранных юрисдикциях. Регулирование ведущих мировых финансовых центров заслужило доверие и является эталонным", - говорит он.

Руководитель управления координации бизнеса и развития продаж "Атона" Евгений Никитин считает, что рискованные активы должны быть доступны квалифицированным клиентам с опытом. "Сложные финансовые инструменты не сразу понятны всем инвесторам и могут нести в себе серьезные риски. (...) Серьезного влияния на рынок в целом мы не видим, так как количество финансовых инструментов и клиентов не поменяется, изменится только уровень доступа к сложным продуктам. В связи с этим, возможно, трансформируется работа брокерских компаний в части ритейл-сегмента. При этом рискованность инвестиций частных инвесторов в целом должна уменьшиться, в чем мы видим позитив", - говорит он.

ри таком массовом притоке клиентов, конечно, не удается избежать случаев мисселинга как на стороне профучастника, так и на стороне банка-агента, говорит руководитель направления по взаимодействию с государственными органами УК "Альфа-Капитал" Николай Швайковский. "В текущих реалиях это неизбежно - люди ищут доходность в условиях снижающихся процентных ставок на депозиты. Однако неоднократно употребляемый последнее время представителями Банка России термин "недобросовестность" применительно к продаже продуктов и услуг фондового рынка требует дополнительного пояснения - нарушены ли в конкретном случае какие-либо регуляторные требования, стандарты СРО или кодексы профессиональной этики. Если да - имеют ли место недобросовестные действия конкретного консультанта либо речь идет о целенаправленной политике финансовой организации, стимулирующей консультантов к введению клиентов в заблуждение", - считает он.

"На мой взгляд, регулятору правильнее было бы прежде всего акцентировать внимание на усилении требований по раскрытию информации о финансовых продуктах как самими профучастниками, так и их агентами. Кроме того, стоит еще раз проанализировать нормативную базу с точки зрения наличия регуляторного арбитража между разными классами финансовых продуктов и услуг, например, продуктов, приобретаемых через профучастников, и отдельных страховых продуктов, являющихся оболочкой, в которую "упакованы" высокорисковые финансовые инструменты. Есть опасение, что "пожарные" меры со стороны регулятора, идущие вразрез с принятыми на уровне закона сроками по внедрению новых принципов категоризации инвесторов, могут быть слишком поспешными, не до конца проработанными и, как следствие, избыточными с точки зрения регулирования отрасли", - говорит Швайковский.

"Мы, безусловно, разделяем озабоченность Эльвиры Сахипзадовны проблемой "миссела" на финансовых рынках. Именно поэтому мы приветствовали широкое обсуждение и в конце концов принятие закона о категоризации инвесторов, который предусмотрел конкретные меры для его предотвращения вместе с календарём их запуска", - говорит заместитель президента - председателя правления по инвестиционному и страховому бизнесу компании "БКС Мир инвестиций" Эдвард Голосов. "Поэтому немного удивлены, почему сейчас, спустя несколько месяцев, вдруг поднят вопрос о мгновенном запрете продукта, да ещё и на такой существенный срок. Если наш регулятор столкнулся со шквалом жалоб от частных лиц именно по этим видам продуктов - возможно, имеет смысл опубликовать статистику, вместе со сравнением объемов рынка, чтобы участники рынка могли понять масштаб проблемы и поучаствовать в выработке решения. Полезно в этом смысле посмотреть на западный опыт, где с "мисселом" борются прежде всего за счёт обязательного раскрытия информации, тем самым одновременно и обучая инвесторов, и не сужая их инвестиционные возможности", - говорит он.

"Если мы говорим о борьбе с мисселингом в конкретных банках, то, возможно, имеет смысл поработать именно с этими банками, предложить лучшие практики, а не запрещать продукт сразу для всей самой многочисленной категории российских инвесторов. Ведь в противном случае пострадает подавляющее большинство инвесторов, которые многие годы пользуются этими инвестиционными продуктами совершено осознанно. Тотальные ограничения на 1,5-2 года лишат эту часть инвесторов широких возможностей по инвестированию, затормозят их развитие, обучение, приобщение к фондовому рынку", - считает Голосов.

По словам главного исполнительного директора "ВТБ Капитал инвестиции" Владимира Потапова, приходящие на рынок клиенты не стремятся взять на себя высокие риски. "В итоге клиенты довольны результатами инвестирования, мы не сталкиваемся с системными жалобами. Порядка 70% в активах на брокерских счетах ВТБ приходится на консервативные инструменты. Доля структурных продуктов - всего около 6%. Помогает развитие института инвестиционных советников, включая робосоветников", - говорит он.

"Важно, чтобы обсуждаемые новации не препятствовали развитию рынка розничных инвестиций в России и не разрушали удобный клиентский путь онлайн. Доля инвестиций в сбережениях населения все еще очень мала - менее 20%. Удвоение числа брокерских счетов в этом году - не тот показатель, на который стоит ориентироваться, говоря о росте рынка. Более половины счетов не фондировано", - заметил Потапов.

Как сообщили "Интерфаксу" в Сбербанке, банк ограничивает доступ для неквалифицированных инвесторов к сложным финансовым продуктам в соответствии с требованиями российского законодательства. "Как правило, в портфелях начинающих инвесторов, открывших счет в Сбербанке, нет сложных финансовых продуктов. Торговлей с плечом пользуется ограниченное число наших клиентов в целом, как правило, это клиенты с большим опытом торговли на фондовом рынке, которые уже давно являются нашими клиентами", - сообщили агентству в пресс-службе Сбербанка.

"На наш взгляд, если и вводить такие ограничения для неквалифицированных инвесторов, то нужно делать это комплексно. Приток активов на фондовый рынок - это долгосрочный тренд, и если ввести ограничения на продажу продуктов с защитой капитала при погашении (такие, как инвестиционные облигации Сбербанка), то эти деньги пойдут в инструменты с рыночным риском типа акций. В долгосрочной перспективе, в случае серьезной коррекции на рынке, это может привести к серьезным потерям и разочарованию инвесторов в фондовом рынке", - считают в Сбербанке.

"Также хотим отметить, что мы стараемся обучать клиента, помогать ему с подбором инструментов в соответствии с его опытом и аппетитом к риску. По нашему мнению, внимание следует обратить на порядок доведения до клиентов полного объёма информации об инструментах, раскрытия им рисков, а не только благ, от приобретения финансовых продуктов, разъяснение порядка получения информации и направления претензий к деятельности недобросовестных продавцов", - заявили там.

Президент НФА Василий Заблоцкий считает, что речь идет только о сложных инструментах, которые по закону и так должны будут продаваться после тестирования.

"Мы понимаем озабоченность Банка России, поэтому в настоящее время договорились с регулятором об ускорении разработки базового стандарта по тестам и планируем принять стандарт и тесты до 31 марта 2021 года. Это нужно для того, чтобы к 1 октября следующего года у участников было полгода (по закону тестирование должно заработать с 1 апреля 2022) на внедрение тестирования для неквалифицированных инвесторов, что должно дать возможность инвесторам пройти тест и купить желаемые сложные инструменты. Я считаю, что это скорее реакция Банка России на более стремительный приток частных инвесторов, чем прогнозировалось при принятии закона. Таким образом регулятор стремится защитить неопытных инвесторов от потери вложений, разочарования и бесповоротного ухода с рынка", - сказал он.