Интервью президента НАУФОР Алексея Тимофеева газете "Известия"

12.05.2022

- Сейчас рынок находится в ожидании, поскольку не все обстоятельства, в которых ему предстоит работать, прояснились до конца. Это касается и ограничений, в которых будет работать не только финансовая индустрия, но и другие отрасли экономики, и соответственно их будущих возможностей. Скорее всего текущая ситуация сохранится до тех пор, пока мы не поймем, вокруг чего будет строиться новый рынок. То есть пока хотя бы не наметятся направления изменения структуры экономики. До этого времени рынок будет действовать ситуативно, в основном тактически реагируя на новые вызовы.

- В целом, каникулы пошли на пользу рынку. Они позволили многим компаниям, чьи средства были за рубежом, аккумулировать их в России и завершить расчеты к открытию фондового рынка. Это было одной из задач, а другой - разработка алгоритма запуска биржи, в том числе определение роли нерезидентов и оценка необеспеченных позиций. Поэтому, рынок был закрыт дольше, чем нужно для того, чтобы просто сбить эмоции и панику инвесторов. И хотя не все компании успели завершить перевод активов, сохранять его закрытым дольше нельзя было: с каждым днем минусов становилось больше, чем плюсов. А вот при открытии рынка важно, что сработал выработанный Банком России, биржами и индустрией алгоритм - он позволил сделать движение цен плавным и адаптировать риски финансовых организаций новым рыночным условиям. Правда, для некоторых профучастников «каникулы» обернулись негативом, но их немного.

- Мы надеемся, что все ограничится «Универом» и это будет доказательством эффективности системы управления рисками, выстроенной на финансовом рынке РФ. В этом, во-первых, надо отдать должное Национальному клиринговому центру, его действия были исключительно профессиональными в этом случае, а возвращение «Универу» части средств - сильным жестом, сократившим потери клиентов. Во-вторых - самой индустрии, которая умело управляла рисками. Это не значит, что компании не испытывают трудности - странно, если бы это было иначе, однако признаков банкротства мы ни у кого, кроме «Универ Капитал», не видим.

- Действительно, сейчас санация для брокерских организаций, не являющихся кредитными организациями, не предусмотрена. В перспективе механизм санации можно распространить и на них, однако сегодня ситуация не столь драматична, чтобы считать ее отсутствие проблемой. Надо понимать, что исключить банкротство брокера без вреда для его деятельности, да и интересов его клиентов невозможно. Наиболее эффективным механизмом защиты средств частных лиц в случае банкротства является страховой.

- Кризис стал поводом вернуться к обсуждению механизма страхования инвестиций на фондовом рынке. Есть законопроект, инициированный НАУФОР в 2017-м. Тогда он был принят в первом чтении и предусматривал страхование инвестиций на ИИС на базе АСВ. После первого чтения мнения о своевременности и условиях функционирования такой системы разделились и редакция документа, который будет принят после длительной паузы во втором чтении в этом году существенно отличается от первоначального. Новая версия отдает решение о создании компенсационного фонда брокерскому СРО. Сейчас движение законопроекта зависит от позиции Центробанка и того, как он видит общую систему защиты интересов инвесторов на рынке.

- Конкретика пока обсуждается. Между тем, есть несколько очевидных вещей - фонд никогда не будет страховать рыночные риски. Кроме того, формирование фонда, а пока предполагается, что он будет создаваться только за счет взносов брокеров и управляющих, до размера, позволяющего ему выполнять свои функции, довольно непростая задача. Честно говоря, я думаю, что фонд будет накапливаться в течение нескольких лет, а затем, вероятно, в течение еще такого же примерно периода времени будет в состоянии осуществлять выплаты в сумме, меньшей, чем целевая, не по всем брокерским счетам и счетам под управлением и не по всем страховым случаям. Лишь после этого можно рассчитывать, что фонд начнет работать в полную силу.

- Активность розничных инвесторов и в целом их интерес к фондовому рынку я думаю снизится по сравнению с тем, что мы наблюдали в последнее время. Хотя в течение марта на биржу пришло еще 750 тыс. новых инвесторов и по-прежнему есть те, кто намерен купить подешевевшие активы. Но вероятно этот приток сократится. В любом случае в ближайшее время у нас не будет другого инвестора, кроме внутреннего. И его нужно поощрять к инвестициям, в том числе из-за того, что он -единственный источник финансирования изменения структуры экономики и ее развития. Общими усилиями мы достигли очень больших результатов в качественном изменении финрынка - к началу кризиса на нерезидентов и отечественных розничных инвесторов приходились почти равные доли оборота. Ведь прежде первые доминировали.

- Примерно по 40% на каждого. К моменту кризиса вложения российских розничных инвесторов превышали объемы индустрии коллективных инвестиций и негосударственных пенсионных фондов, взятых по отдельности. А вот инвестиции физлиц в отечественные акции превышали их вложения вместе взятые. В период кризиса покупки розничных инвесторов отчасти стабилизировали рынок.

- Что касается поощрения: мы обратились в правительство с двумя налоговыми инициативами. Во-первых, мы предложили ввести одинаковый налоговый режим для вкладов и торгуемых на организованном рынке облигаций. Дело в том, что российское законодательство утратило с некоторых пор налоговую нейтральность, создав для депозитов преимущества. Если для физлиц действует освобождение от НДФЛ процентов со вкладов в 1 млн рублей, то для облигаций - ни для государственных, ни для корпоративных - такой льготы нет. Более того, за прошлый и текущий год проценты по вкладам от налога освобождены вовсе. Поэтому кабмину предложено освободить от НДФЛ купоны и дисконты облигаций в 2022-м.

Во-вторых, мы предлагаем отложить дискуссию об ИИС-1 и ИИС-3 и принять уже разработанные изменения для ИИС-2, увеличив сумму ежегодного взноса по ним с 1 млн до 3 млн рублей и облегчив возможность досрочного - раньше трех лет - выхода с этих счетов. Это две наиболее актуальные налоговые инициативы из числа предложенных.

Среди неналоговых предложений мы подняли вопрос о реформе пенсионного обеспечения. Доминирование розничного инвестора на рынке акций над НПФ - серьезный качественный его недостаток, угрожающий физлицам и лишающий финансовый рынок крупных инвестиций. Повторюсь, что нам не приходится рассчитывать ни на кого, кроме внутреннего инвестора и увеличение инвестиций НПФ на рынке должно стать частью плана по развитию финрынка в ближайшие годы.

- Рынок открывали так аккуратно, что нужды в средствах ФНБ не было. Вот, например в 2008 году деньги из фонда использовались и довольно активно. Теперь эти средства могут понадобиться для смягчения эффекта распродаж, если будет принято решение о разморозке активов нерезидентов. Но и в этом случае, даже если рынок упадет - он отразит рыночную оценку экономики и в этом его, рынка, важнейшая функция.

- Мне трудно судить, но в последнее время обсуждаются разные сценарии. К сожалению, приходится иметь в виду де-факто заморозку иностранных активов, принадлежащих российским инвесторам, иностранными центральными депозитариями. Тем не менее, я считаю правильным снять ограничения со всех нерезидентов, поскольку деление рынка на «дружественных» и «недружественных» не слишком эффективно. Рынок должен позволять операции как можно большего круга инвесторов - ни одна страна не сможет получить должного финансирования своей экономики, если будет опираться только на внутреннего игрока.

- Большинство компаний вернутся и увеличат долю в свободном обращении своих ценных бумаг. Это хорошая для российского рынка новость, повышающая его качество. О первопроходцах пока рано говорить, названия некоторых из них уже известны.

- Сейчас новых размещений ждать не стоит. Пока не произойдут изменения структуры экономики, IPO мы вряд ли увидим.

Мы ранее работали над тем, чтобы сделать IPO массовыми. Но по-настоящему масштабный процесс IPO зависит от объемов биржи. Наш рынок постепенно рос в объемах: но даже за год до кризиса в долларовом эквиваленте он составлял примерно 50% капитализации рынка 2007-го. В 2021 году капитализация выросла на 25% и теперь опять упала. Безусловно, сейчас финансовый рынок качественно лучше, чем раньше, но, к сожалению, не в объёмах.

Сейчас ситуация усложняется еще тем, что из-за санкций мы закрыли очень много информации об эмитентах и лишили финансовых аналитиков, инвесторов возможности оценивать компании. Надеюсь, это временная мера.

- Да, информация - ключевой элемент фондового рынка.

- Сейчас происходит перераспределение ролей, крупнейшие банки вынуждены переводить клиентов в другие компании. Этот процесс беспрецедентен и движим намерением защитить интересы большей части клиентов, иногда конфликтует с обычными, привычными инвесторами, процедурами и отчасти болезнен. Также с санкционными списками искажается конкуренция. В целом, мы хотим сохранить как можно больше ценностей конкурентной индустрии с высокой ответственностью перед своими клиентами, а также эффективную и технологичную индустрию.

- Нам нужно решить задачу по диверсификации финансового инструментария для российских инвесторов, имея в виду, что доступ к западным финансовым инструментам может быть ограничен, хотя очень надеюсь, что нет. Еще важнее нам пригласить на российский финансовый рынок восточных инвесторов, которые к этому менее склонны, чем западные. Сама по себе задача по переориентации на Восток не кажется мне простой. То, чего мы добивались много лет, включаясь в западный рынок, нам не пройти быстро с Востоком. Необходимо менять правила игры, сочетая западные устои с восточными.

Роза Алмакунова

• Читать интервью на сайте Известий