Набиуллина обсудила с индустрией развитие рынка капитала – Ведомости, 16 мая 2025

16.05.2025

Задачей Банка России и индустрии является раскрытие потенциала рынка капитала, заявила председатель ЦБ Эльвира Набиуллина на конференции НАУФОР «Российский фондовый рынок 2025». «Задача по плечу», - уверена она, но для этого надо преодолеть исторический перекос в сторону банковского кредитования при привлечении финансирования и возобновить IPO и SPO. Президент Владимир Путин в феврале 2024 г. поставил задачу добиться повышения капитализации фондового рынка до 66% от ВВП к 2030 г. На начало мая 2025 г. показатель составляет лишь 26,6%, поэтому для достижения цели нужно разместить несколько десятков или сотен выпусков акций на 7-9 трлн руб., заявил на конференции НАУФОР первый зампред Центробанка Владимир Чистюхин. С 2014 по 2024 г. было выпущено акций всего на 1 трлн руб., напомнил он.

Капитализация фондового рынка Мосбиржи составляет 56 трлн руб. по итогам I квартала. Объем ВВП за 2024 г. Росстат в апреле оценил в 201,15 трлн руб. в текущих ценах.

Развитие рынка капитала тормозит несколько факторов, следует из выступления Набиуллиной. В России исторически сложился перекос в сторону банковского кредитования - в том числе потому, что именно на него заточена государственная поддержка, отметила она, в этом отношении рынок капитала был дискриминирован. Вдобавок у самих компаний сформировалась привычка к кредитам - им легче пойти в один банк, чем выстраивать длительное партнерство с большим количеством инвесторов, повышать прозрачность и проч., признала глава ЦБ.

Банк России уже договорился с правительством, что меры господдержки будут распространяться на проекты, реализуемые за счет привлеченных на рынке капитала средств, рассказал Набиуллина. «Мы стараемся уравнять те меры господдержки, которые сейчас существуют и работают через инструменты кредитования, чтобы похожие меры работали через инструменты фондового рынка», - подтвердил на конференции замминистра финансов Иван Чебесков. Сейчас обсуждается, чтобы в будущем субсидии на акции стали основным инструментом государственной поддержки бизнеса, сообщил Чистюхин журналистам в кулуарах мероприятия.

Еще одно препятствие для развития рынка капитала - его недостаточная емкость, отметила Набиуллина в ходе выступления, а чтобы ее увеличить, нужно в том числе раскрывать потенциал институциональных инвесторов. Сейчас основной покупатель на рынке - розничный, а институционалы слабо участвуют в новых размещениях из-за их малого объема, к тому же они требовательнее физлиц к качеству IPO и аналитики, раскрытию информации и т. д., констатировала она. Рынку нужно вернуть прозрачность, подчеркнула Набиуллина. Есть компании, которые не могут полностью раскрывать информацию в силу объективных причин, признала она, а чтобы инвесторы могли преодолеть этот барьер, регулятор с рейтинговыми агентствами работают над созданием рейтинга акций, которые смогут выступить ориентиром.

Пауза в IPO и SPO бросается в глаза, но Набиуллиной известно, что несколько десятков компаний сейчас готовятся к размещениям, выжидая перехода рынка к росту. В 2025 г. индекс Мосбиржи снизился на 1,48% до 2840,34 пункта после падения на 6,97% в прошлом году. На рынок акционерного капитала в 2024 г. вышли 19 эмитентов (15 из них впервые) и смогли привлечь свыше 102 млрд руб., оценивал ранее ЦБ. В 2025 г. состоялось пока всего одно IPO: акции разместила краудлендинг-платформа JetLend.

Немаловажным для инвесторов Набиуллина назвала предсказуемость получения дохода. По ее словам, Банк России сейчас работает с Минэкономразвития, чтобы законодательно обязать эмитентов закреплять в своих внутренних документах дивидендную политику. Без эффективной защиты прав розничного инвестора о кратном росте капитализации не может идти и речи, также подчеркнула глава ЦБ, наоборот, утрата доверия может вызвать отток капитала на зарубежные площадки.

Также для стимулирования развития фондового рынка целесообразно сократить минимальный срок владения ИИС-3 и снизить либо освободить от налога дивиденды, поступающие на ИИС, заявил на конференции председатель комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков. Минимальные сроки владения ИИС-3 для получения налоговых льгот будут постепенно повышаться с 5 до 10 лет к 2031 г.

В основе потенциала фондового рынка - его низкая оценка относительно мировых аналогов и размера отечественной экономики, говорит директор по инвестициям УК «Первая» Андрей Русецкий. Также невелико число публичных компаний, замечает он. Рынок капитала должен обеспечивать связь между эмитентами и инвесторами, подчеркивает директор по работе с состоятельными клиентами брокера БКС Роман Носов, поэтому эмитентам необходимы простые и понятные механизмы и правовое поле, которое даст им возможность привлекать деньги в разных рыночных условиях, под разные задачи и на разные сроки. Инвесторы ищут той же прозрачности, понятных и привлекательных механизмов для размещения ресурсов, считает он.

Деньги любят тишину, предсказуемость и доступ к информации, а сейчас с этим есть проблемы, согласна руководитель отдела анализа акций «Финама» Наталья Малых. Даже до 2022 г. раскрытие информации у ряда компаний оставляло желать лучшего, а после начала СВО компании получили законное право ограничивать объем раскрываемых данных - инвестору трудно ориентироваться в таких условиях, сетует она. Компании должны выстроить работу с покупателями - это касается не только выпуска операционных и финансовых отчетов каждый квартал, но и звонков с аналитиками и инвесторами и проч., перечисляет эксперт.

Важны и приемлемые рыночные ставки, которые бы не оттягивали деньги на депозиты, продолжает Малых. На биржу нужно выводить бизнес с добавленной стоимостью, пока же рынок характеризуется глубоким сырьевым уклоном, а компании этого сектора обычно оцениваются значительно дешевле по мультипликаторам, чем технологический сектор, добавила она.

Носов считает задачу повышения капитализации решаемой, если «верхи (эмитенты) смогут, а низы (инвесторы) захотят». А вот Русецкий не видит факторов для раскрытия дешевого российского рынка, который остается таким последние 17 лет, - нет развитого институционального спроса в виде долгосрочных пенсионных денег.

Мария Викулова

Читать на сайте Ведомости