ПИФ ширится - Коммерсантъ. Инвестиции, 30 июля 2025

30.07.2025

Банк России предложил ряд инициатив по развитию розничных паевых инвестиционных фондов (ПИФов). Среди них — допуск к инвестициям в неторгуемые бумаги и цифровые финансовые активы (ЦФА), а также возможность создания в России «фонда фондов» — структур, при которых один ПИФ может инвестировать в паи другого, как это уже работает в международной практике. «Ъ-Инвестиции» разбирались, что это значит для розничных инвесторов и какие риски могут нести такие изменения.

ЦБ рассматривает возможность разрешить розничным ПИФам инвестировать в неторгуемые акции и облигации российских эмитентов, а также паи интервальных и закрытых фондов, доступные неквалифицированным инвесторам, следует из подготовленного Банком России доклада для общественных консультаций «Перспективные направления развития регулирования розничных ПИФов». Для ограничения рисков ЦБ предлагает лимиты: 10% таких бумаг для открытых, биржевых и интервальных ПИФов, 20% — для закрытых. Постепенно планируется расширить возможности фондов инвестировать и в ЦФА, однако для этого потребуются нормативная база и понятная инфраструктура хранения активов.

Участники рынка уже несколько лет обращают внимание регулятора на необходимость реформирования рынка ПИФов и коллективных инвестиций в России, чтобы иметь возможность конкурировать с брокерским бизнесом, поэтому доклад стал долгожданным документом для управляющих компаний. По мнению президента Национальной ассоциации участников фондового рынка Алексея Тимофеева, развитие индустрии ПИФов особенно важно для развития финансового рынка в целом. Он уверен, что увеличение объема этого сегмента само по себе может привести к улучшению доходности, в том числе за счет снижения издержек — комиссионных и расходов. Сейчас индустрия российских открытых ПИФов (ОПИФов) и биржевых ПИФов (БПИФов) составляет около 2 трлн руб., или 1% ВВП.

Сейчас основу инвестиционной стратегии большинства российских ПИФов рыночных финансовых инструментов составляют ценные бумаги, обращающиеся на организованных торгах в России и за рубежом. Однако из этого правила уже есть исключения. В частности, в перечень допустимых активов включены неторгуемые паи открытых ПИФов, облигации компаний, участвующих в проектах технологического суверенитета, а также замещающие облигации, полученные в обмен на еврооблигации, которые были исключены из обращения после 28 октября 2022 года. Но все эти послабления носили точечный характер и не принимались непосредственно для развития рынка ПИФов.

В отличие от российской практики, зарубежные юрисдикции, в том числе ЕС и Великобритания, позволяют розничным фондам инвестировать в более широкий круг неторгуемых активов, но при соблюдении определенных лимитов. Так, европейская директива UCITS разрешает инвестировать до 10% активов в финансовые инструменты, не торгуемые на регулируемых рынках, в Великобритании (режим NURS) и Ирландии (RIAIF) — до 20%.

Расширение перечня инструментов, в которые смогут инвестировать ПИФы, при сочетании грамотного ограничения структуры ПИФов и правильного определения уровня рисков клиента положительно скажется на развитии российского финансового рынка и сделает этот инструмент более привлекательным для розничного инвестора, считает гендиректор УК «Регион Эссет Менеджмент» Екатерина Зайцева. «Это упростит доступ неквалифицированных инвесторов к альтернативным активам, повысит привлекательность ПИФов как единого окна для инвестиций»,— соглашается руководитель департамента брокерского обслуживания Совкомбанка Игорь Лаухин. Реформа станет отличным подспорьем и для малого и среднего бизнеса: возможность для ПИФов инвестировать во внебиржевые инструменты поможет притоку капитала в такие компании через неторгуемые бумаги.

Пока возможное расширение инвестдекларации еще только обсуждается, однако некоторые управляющие уже планируют активно пользоваться новым регулированием, если оно вступит в силу. «Эти изменения дадут возможность добавлять в портфели новые классы активов, включая ЦФА, паи интервальных и закрытых фондов, а также более широкий спектр неторгуемых бумаг, что позволит предложить клиентам инновационные продукты — короткие облигационные и смешанные стратегии с элементами альтернативных инвестиций»,— говорит руководитель департамента портфельных инвестиций «ВИМ Инвестиций» Сергей Дюдин. В результате реформы могут появиться смешанные фонды, включающие в себя паи, например, фондов на золото или недвижимость, с целью лучшей диверсификации рисков, а также специализированные решения для повышенной защиты от инфляционных или секторных рисков.

По словам директора рейтингов финансовых институтов рейтинговой службы НРА Елены Фивейской, для нивелирования рисков вложений в неликвидный актив от рынка в целом потребуется более широкое и подробное раскрытие информации от компаний. Недостаточная прозрачность повышает риски для инвесторов, предупреждает она.

Также среди минусов возможного расширения инвестдекларации ПИФов — недостаточная ликвидность неторгуемых активов, сложности в оценке справедливой стоимости и рост операционных и структурных рисков. «Главный момент в идее расширения инвестдекларации ПИФов — это риски в контексте конфликта интересов»,— указывает заместитель исполнительного директора Ассоциации розничных инвесторов Антон Джуган.

«Управляющий фондом получает более широкую инвестиционную декларацию. И тут два момента. Во-первых, хватит ли у управляющего опыта в таких инвестициях? И во-вторых, кто будет контролировать, что управляющий “не в доле”? Таким образом, расширенная инвестиционная декларация повышает ответственность за свои инвестиции у инвесторов»,— рассуждает эксперт.

Сейчас российское законодательство запрещает управляющим компаниям включать инвестиционные паи одного ПИФа в состав активов другого фонда, находящегося под тем же управлением. Между тем за рубежом уже