Профучастники оценили идеи ЦБ по оптимизации допуска фининструментов на рынок - Ведомости, 3 апреля 2026

03.04.2026

Ассоциация брокеров НАУФОР подготовила комментарии к докладу Банка России об оптимизации допуска финансовых инструментов на рынок. «Ведомости» с ними ознакомились. Профучастники в целом поддержали идеи регулятора, но выступили за более радикальное упрощение.

Доклад «Допуск финансовых инструментов на рынок: направления оптимизации» ЦБ опубликовал для общественных консультаций в феврале 2026 г. В нем регулятор среди прочего объявил, что рассматривает развитие цифровых облигаций как перспективный способ размещения, обращения и осуществления расчетов на блокчейн-платформах. НАУФОР поддерживает эту инициативу концептуально, но настаивает на принципе технологической нейтральности: правовое поле должно определяться сущностью инструмента и ролями участников независимо от используемой технологии. Также, по мнению ассоциации, предстоит определить саму правовую природу понятия «токен».

НАУФОР поддерживает идеи ЦБ по оптимизации эмиссионной документации и сокращению числа регистрируемых документов. К примеру, предлагается отказаться от подготовки и регистрации решения о выпуске облигаций в случаях, когда эмитент должен составлять проспект, и от решения о выпуске акций, поскольку права акционеров должны быть закреплены в уставе общества. НАУФОР предлагает пойти дальше и исключить необходимость составления и регистрации программ облигаций, перенеся фиксируемые там параметры в соответствующие решения органов управления эмитента.

Поддерживает НАУФОР и инициативу ЦБ отменить регистрацию выпусков и проспектов простых облигаций, если сумма привлекаемых эмитентом (кроме кредитных организаций) средств не превышает 3 млрд руб. в год. Но централизованный учет бондов центральным депозитарием, по мнению ассоциации, не является необходимым признаком их простоты, поэтому решение следует распространить на все простые облигации, как документарные, так и именные, возможность выпуска которых предусмотрена действующим законодательством. Также НАУФОР предлагает освободить такие выпуски от составления и регистрации проспекта: действующий порог – 1 млрд руб. в год. А для кредитных организаций ассоциация предлагает поднять пороговое значение для регистрации выпуска облигаций без проспекта с 4 млрд руб. в год до 10 млрд.

Еще ЦБ предлагает не регистрировать выпуски облигаций с крупным номиналом – от 3 млн руб., предназначенных для квалифицированных инвесторов, но требования о составлении и раскрытии проспекта хочет сохранить. В НАУФОР считают, что отказ от регистрации таких выпусков позволит оптимизировать эмиссионную процедуру, расширив возможности эмитентов по оперативному учету рыночной конъюнктуры. При этом в ассоциации предлагают сохранить действующие правила, освобождающие от составления проспекта в случае, если облигации предлагаются только «квалам».

ЦБ рассматривает возможность разработки стандартов структурных облигаций, которые будут определять набор базовых условий выпуска – как минимум тип базового актива (акции, валюта и т. п.), структуру дохода (фиксированный, плавающий и проч.), условия выплат. По мере внедрения стандартов регулятор рассчитывает передать функции по регистрации структурных выпусков биржам, а если бумаги размещаются на внебиржевом рынке – центральному депозитарию. За собой ЦБ планирует сохранить регистрацию лишь структурных выпусков, не удовлетворяющих стандартам. В качестве альтернативы регулятор может рассмотреть возможность отказа от регистрации структурных выпусков в целом.

Допуск структурных облигаций на финансовый рынок нуждается в оптимизации, согласны в НАУФОР. Такие продукты не создают значительных рисков для широкого круга розничных инвесторов, поскольку доступны только «квалам», подчеркнули в ассоциации. Поэтому там считают оправданным передать регистрацию биржевых выпусков самим биржам, а внебиржевых – не только центральному, но и иным депозитариям, а также регистраторам.

Разработку стандартов, определяющих типовые условия выпуска структурных инструментов, которые могут быть освобождены от регистрации в ЦБ, в НАУФОР считают излишней: интересы инвесторов достаточно защищены требованиями к квалификации. Дополнительное регулирование этого рынка может ограничить гибкость структурирования инструментов, составляющую их важнейшее достоинство, опасаются в ассоциации.

Наконец, НАУФОР поддерживает инициативу по оптимизации и упрощению эмиссионных процедур для непубличных акционерных обществ с числом акционеров менее 50 и по сокращению с 45 до 15 рабочих дней срока реализации преимущественного права акционеров на приобретение размещаемых дополнительных акций и конвертируемых в них эмиссионных бумаг.

Технологическая нейтральность – ключевой принцип для современного регулирования рынка ценных бумаг, он позволяет обеспечить равные условия для финансовых инструментов, уверен директор по работе с состоятельными клиентами БКС Денис Габдулин. Такой подход позволяет применять единую методологию ко всем типам активов и избежать устаревания норм законодательства независимо от формы продукта, согласна управляющий директор «Финама» по долговым рынкам капитала Мария Романцова.

Регистрационные процедуры зачастую являются избыточно сложными и затратными по времени для эмитентов среднего масштаба, ограничивая использование облигационного рынка как источника фондирования, сетует Габдулин. Упрощение допуска при относительно небольших объемах заимствований (до 3 млрд руб. в год) позволит расширить круг заемщиков и повысить доступность рынка, ожидает он. Впрочем, порог в 3 млрд руб. выглядит компромиссным и вряд ли достаточным для существенного расширения числа эмитентов, оговорился эксперт. Более логичным ему кажется переход к уведомительному порядку допуска для широкого класса стандартных облигаций: «Фрагментарные послабления не решают ключевую задачу: снижение транзакционных издержек и ускорение выхода на рынок».

Если при подготовке выпуска не будет проводиться процедура регистрации, то потенциально это может ускорить процесс выхода на размещение на срок до 2,5 недели, допустила Романцова.

Допуск структурных облигаций на рынок нуждается в дополнительной оптимизации – упрощении процедуры для стандартных продуктов, более четкой классификации уровней сложности инструментов, дифференциации требований в зависимости от квалификации инвесторов, перечисляет Габдулин. Но ключевым приоритетом, подчеркнул он, должно оставаться обеспечение прозрачности и сопоставимости таких инструментов, сложная структура которых может затруднять оценку рисков.

Максим Кармаза

Читать на сайте Ведомости